奕瑞科技(688301)：利润端略超预期 看好22年新订单新产能共振

报告导读

    公司2021 年业绩预告利润端略超我们预期,我们持续看好公司在齿科CBCT 及工业领域新客户的拓展能力。随着公司产品在多个新签战略大客户的导入和量产,以及海宁工厂新建产能的陆续释放,2022 年公司业绩高增长或将持续,维持“增持”评级。

    投资要点

    2021Q4 收入端符合预期,利润端略超预期

    2021 年公司实现营业收入为11.0-12.0 亿元(YOY 40%-53%),归母净利润4.5-5.0亿元(YOY 102%-125%),扣非净利润3.2-3.6 亿元(YOY 61%-81%)。按照中值计算,2021 年全年营收11.5 亿(YOY 47%),归母净利润4.75 亿元(YOY114%),扣非净利润3.4 亿元(YOY 71%)。2021Q4 营收3.26 亿(YOY 42%),归母净利润1.49 亿元(YOY 124%),扣非净利润0.71 亿元(YOY 30%),2021年归母净利润略超出我们先前预测,营业收入符合预期。

    2021 年归母净利润超预期预计主要是Q4 政府补助以及确认投资收益和公允价值正向有关,业绩预告显示2021 年非经常性损益金额可能在0.9-1.8 亿左右,Q4 非经常性损益达到0.78 亿(按照中值计算),增加较为明显(Q1-3 非经常性损益为0.57 亿元)。

    看好2022 年公司新订单及新产能持续释放带来业绩高增速

    我们持续看好公司2020-2021 年期间陆续拓展的多个战略大客户带来的潜在订单增量。我们认为,齿科及工业安防领域仍将是公司未来3-5 年内重点布局的领域。在齿科CBCT 领域,公司已与美亚光电等头部企业建立了初步合作;在工业领域,公司获得了下游头部新能源电池生产企业动力电池检测等相关订单。随着公司产品在这些大客户的导入和量产,以及海宁工厂预期今年上半年陆续投入使用,新订单与新产能的共振或将持续带来公司2022-2023 年业绩的高速增长。

    盈利预测及估值

    考虑到公司2021Q4 公允价值变动收益等超出我们预期,我们上调2021 年盈利预测,我们预计2021-2023 年公司EPS 为6.32、7.43、10.92 元/股(原EPS 为5.59、7.31、10.86 元/股),2022 年1 月18 日收盘价对应2022 年PE 为61 倍(对应2023 年PE 为42 倍),仍处于相对低估位置,维持“增持”评级。

    风险提示

    股权激励对表观业绩影响的波动性、毛利率下降风险、新产品销售不及预期风险、原材料供应风险、汇兑风险等。