吉林碳谷(836077):业绩超预期 Q4碳纤维涨价显著 22年旺季可期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘靖/谢金翰 日期:2022-01-18

  投资要点:

      公司发布2021 年业绩预告:2021 年预计实现归母净利润为3.0 亿元(YoY+115.46%)~3.2 亿元(+129.82%),对应每股盈利0.94 元~1.00 元。其中,Q4 预计实现归母净利润1.2 亿元(YoY+126.5%,QoQ+122.5%)到1.4 亿元(YoY+163.9%,QoQ+159.2%),业绩超预期。

      2021Q4 主要受到碳纤维价格上涨影响,利润端大幅上升,显著提高公司盈利能力。21Q4受到风电海风抢装影响,民用大丝束碳纤维供不应求,根据百川盈孚数据,21Q4 国内大丝束碳纤维均价144.6 元/kg(YoY+20.5%,QoQ+6.4%),导致碳纤维原丝吨利润上行,预计公司21Q4 吨净利超11000 元/吨,21 全年9100 元/吨,盈利能力快速上涨,超过我们预期。

      丙烯腈价格快速下跌,利润有望再上台阶。丙烯腈是公司主要原材料,占单吨成本50%-60%,而丙烯腈供应于21 年12 月持续增加,但是下游则以观望为主,导致国内丙烯腈市场重心大幅下滑,根据百川盈孚数据,21 年12 月国内丙烯腈均价14973.9 元/吨(YoY+18.7%,MoM-2.2%),2022 年1 月18 日最新报价已达11400 元/吨,价格快速下跌,公司成本有望进一步下降,吨利润则有望在22Q1 再上台阶。

      展望2022 年,产业链积极扩产,但原丝供给紧张短期难以改善。随着风电抢装潮的来临引爆了整个碳纤维产业链,原丝、碳化环节的厂商纷纷公布了扩产计划,预计十四五期间,碳化环节新增产能超过20 万吨,但碳纤维尤其是原丝环节扩产难度较高,整个产业链的供需差预计在2023 年初步缩小,紧张的供给仍将维持3-5 年。

      公司20 万吨原丝扩产计划稳步推进,产能消化无忧,长期看好公司成为全球碳纤维原丝龙头供应商。吉林碳谷于 2021 年 12 月 10 日披露《关于预计 2022 年日常性关联交易的公告》,预计将向关联方吉林宝旌、国兴等销售6 亿产品,较 21 年同期增加 43%,随着吉林化纤集团规划的年产 20 万吨原丝项目的逐步推进,公司产能将实现跨越式增长,把握下游风、氢产业链爆发带来的需求高景气。

      盈利预测与投资评级:维持“买入”评级,上调盈利预测。公司盈利能力超预期,预计2021-2023 年归母净利润3.1、4.8、7.2 亿元,原2.8、4.8、7.2 亿元,对应PE 为58X、38X、25X。