2021年12月社零数据点评:社零增速放缓 必选消费韧性较强

类别:行业 机构:东亚前海证券有限责任公司 研究员:汪玲 日期:2022-01-18

  事件

      1 月17 日,国家统计局公布2021 年12 月社会消费品零售总额及2021 年全年社会消费品零售总额。2021 年12 月,社会消费品零售总额41269 亿元,同比增长1.7%,环比下降0.18%;2021 年全年社会消费品零售总额440823 亿元,比上年增长12.5%;两年平均增长3.9%。

      点评

      社零增速放缓,消费恢复仍弱于疫情前同期水平。2021 年12 月社会零售总额同比增长1.7%,复合口径下增长3.13%,仍弱于疫情前同期(2019 年12 月)水平。由于2020 年同期的高基数效应,当前社零增速有所放缓,按地区分类,乡村地区社零总额同比增长2.80%,复合增速为4.34%;城镇地区社零总额同比增长1.50%,复合增速为2.94%,乡村增速略好于城镇。按性质分类,2021 年12 月商品零售同比增长2.3%,复合增速为3.74%;餐饮收入同比下降2.2%,复合增速下降0.91%,商品零售与餐饮表现有所分化,疫情零星反复多发导致餐饮业修复较慢。

      网上商品销售表现分化,必选消费拉动增长。2021 年网上商品零售额吃类、穿类、用类分别同比增长17.80%、8.30%和12.50%,复合口径下增长24.04%、7.04%和14.33%。其中,网上零售吃类恢复速度最快,穿类则恢复较弱,网上商品销售端表现有所分化。细分品类来看,必选消费品类增速优于可选消费,其中日用品表现突出,环比得到改善,复合口径下同比增速为13.27%。可选消费表现较为低迷,这一方面由于2020 年同期消费恢复表现分化,可选消费恢复较为突出,高基数效应导致增速放缓;另一方面由于疫情反复多发,可选消费热度有所衰退。

      全年来看,消费恢复速度慢于预期有几方面原因,一是尽管失业率下移至2019 年水平,但需求端人均可支配收入尚未恢复至同期水平。人均可支配收入水平的被动降低造成了假期消费的低迷,春节、清明节、劳动节及十一长假,旅游收入仅为2019 年同期水平的82%、57%、77%和60%;二是多地疫情零星反复,“就地过年”等政策抑制消费需求。

      2021 年多地疫情反复零星多发,叠加“就地过年”等政策因素,人们外出需求减少,消费恢复速度较弱。

      投资建议

      消费修复较弱背景下,建议关注两条投资主线:一是关注消费升级驱动下长期基本面坚实、景气较高的优质赛道,如白酒、乳制品等,优质龙头公司盈利能力较为稳定,对抗风险能力强;二是关注疫情改善背景下,边际向好的优质赛道,如2021 年由于原材料上涨及社区团购冲击下,基本面承压的调味品及速冻食品、休闲食品等,原材料成本回落叠加提价,2022 年有望享受业绩二次提振。

      风险提示

      行业政策收紧;国内疫情反复;食品安全问题。