东方雨虹(002271)：第四季度业绩较快增长 净利润率环比提升

　　事件：公司发布年度业绩快报，初步核算2021 年收入同比增长47%至319 亿元，归母净利润同比增长24%至41.9 亿元，扣非净利润同比增长26%至38.9亿元。对此点评如下：

    　　2021 年第四季度公司收入、归母净利润同比增速分别达到36%、20%，净利润率环比提升。初步核算2021 年收入同比增长47%至319 亿元，归母净利润同比增长24%至41.9 亿元，扣非净利润同比增长26%至38.9 亿元。年度业绩快报数据，对应2021 年第四季度收入同比增长36%至92 亿元，归母净利润同比增长20%至15.1 亿元。1）涂料等非防水业务、民建业务发展良好。公司产品销量与去年同期相比实现了较快增长，材料销售业务和施工服务业务规模均有所增长；同时，依托于防水主业多年积累的客户资源及销售渠道的协同性，以建筑涂料为代表的非防水业务板块收入亦得到了持续提升；此外，随着公司品牌影响力的提升、零售渠道的持续下沉及品类的扩张，公司民建集团业务在2021 年发展良好，从而进一步带动公司营业收入的快速增长。2）公司产品涨价推进，第四季度净利润率环比上升。2021 年第四季度公司收入、归母净利润同比增速分别达到36%、20%，净利润率16.4%，环比第三季度（13.5%）上升。2021 年第四季度原材料价格仍处于高位，公司净利润率环比上升的原因预计包括：公司产品涨价顺利推进等。

    　　截止2021 年年底，公司已完成8785 万元公司股份回购。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，用于后期实施员工持股计划或者股权激励。用于回购的资金总额不低于10 亿元且不超过20 亿元，回购价格不超过55.79 元/股。截至2021 年12 月31 日，公司累计回购股份数量为223.91 万股，最高成交价为41.20 元/股，最低成交价为37.24 元/股，成交总金额为8785 万元。

    　　投资建议：第四季度业绩同比增长20%，净利润率环比上升，维持增持评级。

    　　预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到42、53、68 亿元，同比增速分别为23%、28%、29%，对应PE 市盈率29、23、18 倍。防水建材行业是稳定增长的建材细分领域，目前形成一超多强的竞争格局，行业集中度不断提升。公司竞争优势凸显，积极拓展防水、非防水业务。公司产品涨价推进，第四季度净利润率环比上升。

    　　风险提示：防水建材需求低于预期；防水建材行业竞争加剧；原材料成本或超预期上升；新业务拓展速度低于预期；现金流回款情况恶化等。