晶瑞电材(300655):业绩符合预期 加码电子级硫酸带来持续发展动力

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:胡双 日期:2022-01-18

  投资要点:

      公司发布2021 年年度业绩预告:公司预计2021 年归母净利润将在1.70~2.20 亿元之间,同比增长121%~186%,扣非后归母净利润1.00~1.30 亿元,同比增长127%~194%。

      Q4 单季度归母净利润预计将在0.05~0.55 亿元之间,同比增长-67%~267%,环比增长-90%~10%,单季度扣非后归母净利润0.06~0.36 亿元,同比增长-54%~177%,环比增长-85%~-8%。非经常性损益主要系持有的金融资产公允价值变动带来约6200 万元的影响。业绩符合我们的预期。

      半导体材料国产化替代加速、新能源汽车行业高景气带动公司业绩快速增长:受益于我国半导体材料国产化替代进程加速、新能源汽车高速发展,公司充分把握行业发展机遇,完善产业链布局,积极开拓市场,公司主要产品光刻胶及配套材料、高纯试剂、锂电池粘结剂及NMP 等产销两旺,同比产生了较大增长,整体盈利能力得以提升。

      电子级硫酸一期开始放量,加码建设二期,未来有望持续贡献较大增量。电子级硫酸作为芯片制造清洗和蚀刻环节的主要耗材,其用量占到半导体湿电子化学品市场的近30%,市场空间巨大。公司通过采用日本三菱的的半导体级高纯硫酸生产设备集成技术及工艺控制技术,利用先进进口设备,一期3 万吨产线于2021 年顺利调试出金属杂质含量低于10ppt、等级达到G5 水平的产品。同时结合子公司江苏阳恒优质原料及配套公用工程进行生产,保障公司成本竞争力。随着G5 硫酸投产,公司在半导体湿化学品用量最大的硫酸、双氧水等大单品市场均达到全球先进水平,奠定公司在高纯湿化学品领域的领先实力。目前公司一期3 万吨电子级硫酸,逐渐在晶圆制造国际客户放量,随着一期顺利放量,公司计划投资3.5 亿元进行二期6 万吨新产能的建设,电子级硫酸有望持续给公司未来几年带来业绩增量。

      光刻胶业务快速发展,定增募资助力,公司持续成长可期:公司作为i 线光刻胶“02"专项完成者,实现半导体光刻胶的量产,2021 年上半年光刻胶及配套试剂实现营收1.47 亿元,同比大增92%。同时公司通过购买光刻机等加大在先进制程用光刻胶领域的研发,KrF 光刻胶已完成中试,建成中试示范线,目前已进入客户测试阶段,ArF 高端光刻胶研发工作也正有序推进。近期公司拟以41.48 元/股的价格,向高盛等5 名对象合计发行5810 万股,共募资2.41 亿元,其中1.94 亿元用于电子级硫酸扩产,剩余0.47 亿元用于补充流动资金或偿还银行借款。公司围绕主业持续扩张,在国内下游需求快速发展叠加国产替代大背景下,持续成长可期。

      投资分析意见:维持公司2021-2023 年归母净利润2.05、2.25、3.07 亿元的预测,对应PE 分别为65X、59X、43X, 维持“增持”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,新项目进展不及预期,原材料价格大幅波动