四川路桥(600039)点评:业绩高速增长 成渝建设先锋持续发力

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:李峙屹/唐猛 日期:2022-01-18

投资要点:

    事件:公司公布2021 年年度业绩预增公告,预计2021 年归母净利润较上年同期增加约20.07 亿元,同比增加约66.34%,扣非归母净利润较上年同期增加约19.18 亿元,同比增加约65.0%。20 年公司归母净利润30.25 亿,扣非净利润29.51 亿,若21 年业绩增速取均值计算,预计公司21 年实现归母净利润50.32 亿,扣非归母净利润48.69 亿。

    经营质量兼顾,助力业绩高速增长。公司积极提升市场开拓和经营能力,优质施工项目增多;同时,公司加强项目管理,积极降本增效,加快推进项目变更、材料调差等合同管理工作,使项目盈利能力逐步提高,净利润有较大幅度增加。

    在手订单充足保障业绩弹性,截至21 年上半年末,公司在手合同1270 多亿,是20 年营业收入2.08 倍。2021 年公司累计中标项目金额1002 亿元,同比大幅增长153%,其中基建工程累计中标913 亿,同比增长155%,房屋建设中标88.3 亿,同比增长214%。

    成渝建设先锋,充分享受成渝经济圈发展建设红利。2021 年10 月21 日国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》,提出到2025 年,出渝出川四向通道基本形成,重庆、成都间1 小时可达,铁路网总规模达到9000 公里以上、覆盖全部20 万以上人口城市,到2035 年建成实力雄厚、特色鲜明的双城经济圈。公司作为成渝地区建设主力军,有望充分享受当地发展建设红利,带动业绩提升。

    集团重组有序推进,引入战略投资者布局新兴产业。2021 年10 月21 日公司发布公告,拟以发行股份及支付现金方式购买交建集团、高路建筑、高路绿化100%、100%、96.67%股权,集团内部重组有序推进。公司引入能投集团、比亚迪作为战略投资者,助力培育新兴板块业务,其中能投集团有望在基础设施板块与公司主业形成协同效应,比亚迪帮助公司在能源板块的锂电材料产业链等领域深耕细作,有望进一步提升公司整体实力,带动业绩提升。

    拟实施股权激励计划,调动员工积极性。2021 年10 月21 日公司发布公告,拟向激励对象授予限制性股票不超过4375 万股,占公司当前总股本0.92%,首次授予对象包括管理人员以及核心技术人员在内的不超过350 人。激励计划的出台实施有望调动员工积极性,增强公司业绩成长确定性。

    上调盈利预测,维持“买入”评级:公司在手订单加速执行,上调盈利预测,预计公司21-23 年净利润分别为50.3 亿/68.1 亿/77.0 亿(原值48.0 亿/61.0 亿/75.9 亿),增速分别为66%/35%/13%,对应PE 分别为10X/7X/7X,维持买入评级。

    风险提示:引入战略投资者进程不及预期;施工转化不及预期;新签不及预期。