万华化学(600309):全年业绩同比大增 三大基地建设顺利推进

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2022-01-18

事件:公司发布2021年年报预告,预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为240 亿元到252 亿元,同比增长139%到151%。2021 年四季度归母净利润为44.58-56.58 亿元,同比-4.99%至+20.59%,环比-25.84%至-5.87%。

    四季度BC 与MDI 装置检修影响产量释放,MDI 价格环比有所下行:BC 子公司30万吨MDI 装置于2021 年8月中旬开始检修,10 月20日检修完成;宁波基地一期40 万吨MDI 装置于11 月27 日开始停产检修,预计检修45 天左右,二期80万吨MDI装置于12 月11 日开始停产检修,预计检修45 天左右;共计150 万吨的装置检修为公司产能释放带来一定压力。11 月国内聚合MDI 与纯MDI 表观消费量环比双下滑(qoq-4.7%/-4.4%),观下游应用领域,11 月冰箱与冷柜产量环比提升但冰箱出口连续两个月环比下滑,2021 年四季度,华东地区纯MDI 均价21977 元/吨(yoy-20.4%/qoq-1.8%),聚合MDI(华北PM200)均价20415 元/吨(yoy+0.1%/qoq+0.4%)。2022 年1 月,公司中国地区聚合MDI 市场挂牌价21500 元/吨,环比不变;纯MDI挂牌价22500 元/吨,环比下调1300 元/吨,淡季价格有所回调。

    烟台基地聚醚多元醇再次扩建,与海尔签署战略合作协议,上下游同步发力稳固产业链:目前烟台基地共有30(25+5)万吨+19.5 万吨聚醚多元醇产能,30.5万吨(22.5+8 两套装置)正在建设过程中,公司近期发布环评公示,将于烟台基地新建一套85 万吨聚醚多元醇装置,建成后烟台基地聚醚多元醇产能达165万吨,为满足聚醚生产需求,公司另建设40万吨POCHP 法环氧丙烷,建成后烟台基地PO产能达94万吨。公司于2021 年12月底与海尔签署战略合作协议,在长期合作历史的技术上,本次协议的签署围绕全球业务布局、联合创新、工业互联、低碳环保等领域将公司与海尔的合作关系推向了新的高度。

    眉山、福建园区布局持续完善:继1 万吨正极材料之后,眉山基地5 万吨磷酸铁(锂)环评公示,继续加码新能源相关布局,该项目已于1 月14 日举行开工仪式;福建基地40 万吨MDI 装置设备安装进行中,三地建设稳步推进中。

    盈利预测与投资建议。公司多业务并举,未来有望持续高增长,预计2021-2023年EPS 为7.95/8.35/8.71 元,对应PE 分别为12/11/11X,维持“买入”评级。

    风险提示:MDI、石化产品等主营产品价格大规模下滑、下游需求不及预期等。