亚钾国际(000893):解决纠纷稳扩产、破茧成蝶再腾飞

类别:公司 机构:东亚前海证券有限责任公司 研究员:李子卓 日期:2022-01-18

  核心观点

      历史纠纷彻底解决,放下包袱轻松前行。亚钾国际早期陷入了股东纠纷,一是2015 年定增失败后,大股东东凌实业的违约金赔偿问题;二是未能完成业绩承诺的业绩补偿问题。亚钾国际及多方股东之间陷入了法律诉讼。当前,公司与各方股东的纠纷事项已得到彻底解决。截至2021年10 月12 日公司已收到来自中农集团等十方的补偿款共计约6.11 亿元。

      以及原大股东定增失败违约金共1.15 亿元。

      引入战略投资人,公司迎来产能快速增长。2016-2018 年依靠自身造血将产能提升至25 万吨/年。公司原先产能只有10 万吨/年,由于定增失败,缺少资金,因此公司只能依靠现有资金,通过技改缓慢提高产量。2018 年产量达22.1 万吨。2019 年引入国富投资,产能提升至100万吨。战略投资人国富投资通过强有力的投后管理,带领公司其他股东和管理层剥离亏损业务,聚焦钾肥。在对原先25 万吨产能技改增效的同时,将总产能扩建至100 万吨,目前已进入试生产。未来,公司产能将扩张至300 万吨。2021 年10 月,亚钾国际再次启动定增项目,重组后公司钾肥储量将快速增长,达到交易前储量的5 倍以上,成为亚洲规模最大的钾盐矿场之一。公司将同步启动彭下-农波矿区开发工作,规划在3-5 年内至少形成300 万吨/年的钾肥产能。

      公司量价齐升,业绩有望迎来跨越式增长。价格方面,2021 年以来氯化钾国际价格持续上涨。截至2022 年1 月17 日,东南亚CFR 价格报600 美元/吨,同比上涨155%。钾肥价格在经历了12 年的低迷行情后,目前正处于上行通道中。随着白俄罗斯制裁事件持续发酵,北半球春耕需求的增长,全球供需紧平衡状态将会加剧,预计2022 年上半年钾肥行业将持续景气。产量方面,公司产能即将释放,100 万吨项目达产后,产能产量将是原来的4 倍。因此,在量价齐升的背景下,2022 年业绩有望迎来跨越式增长。

      投资建议

      我们维持在首次覆盖中的盈利预测。预期2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为8.07/11.40/13.05 亿元,归母净利润对应EPS 分别为1.07/1.51/1.72 元。公司治理水平不断提升,行业持续景气,看好公司发展,给予“强烈推荐”评级。

      风险提示

      海外疫情反复、资产重组的不确定性、钾肥价格波动、汇率变动。