中鼎股份(000887)公司事件点评：再次斩获底盘轻量化定点 智能底盘业务全面发力

事件概述:2022 年1 月18 日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部品牌主机厂新能源平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。 本次项目生命周期为5 年,生命周期总金额约为12.11 亿元。

    底盘轻量化总成产品再获国内头部主机厂新能源平台项目定点,轻量化项目累计获得定点总额达30.94 亿元。

    底盘轻量化业务是公司实现智能底盘战略转型的重要环节,公司旗下孙公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。此次再次获得国内某头部品牌主机厂新能源平台项目底盘轻量化总成产品定点,充分表明公司在底盘轻量化系统总成领域的布局已初显成效,公司底盘轻量化产品已进入加速扩张期。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达30.94 亿元,假设底盘轻量化定点项目平均生命周期5 年,则截止目前公司所获得的国产底盘轻量化项目每年贡献约6.2 亿元的收入。

    智能底盘业务全面发力,累计获得国内定点金额近百亿元,“增量赛道”持续打开公司成长空间,驱动公司业绩估值“戴维斯双击“。

    公司上一轮汽车行业周期高点为2017 年,其归母净利润为11.27 亿,2020 年归母净利润4.93 亿元,我们预计2021 年归母净利润有望达到10.5 亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司加速布局增量业务(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达98.05亿元,其中,热管理49.62 亿元,轻量化30.94 亿元,空气悬架17.49 亿元。增量业务有望显著打开公司第二成长曲线,驱动公司业绩及估值“戴维斯双击“。

    投资建议:

    预计公司2021-2023 年实现营收130.28/137.15/149.29 亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88 亿元,当前市值对应2021-2023 年PE 为30/27/23 倍。 公司估值显著低于申万零部件板块2021 年32 倍板块平均估值水平(Wind 一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。