传媒行业周报：《长津湖之水门桥》定档大年初一 巨头加速布局VR／AR

投资要点：

    行情回顾：1 月10 日-1 月14 日间，传媒板块下跌2.70%，跑输创业板指数单周涨跌幅（0.73%）3.43pct；跑输上证指数单周涨跌幅（-1.63%）1.07pct；跑输沪深300 指数单周涨跌幅（-1.98%）0.72pct，排在中信一级行业周涨跌幅第22 名，位于中部靠后的位置，排名相比上期下滑10 名。

    截止至2022 年1 月14 日，板块估值为23.13 倍（TTM，整体法，剔除负值），为过去5 年市盈率平均值的83%，中位数的87%，与2018 年Q4 估值水平接近，依然处在较低的水平。

    投资评级：从《“十四五”中国电影发展规划》、《出版业“十四五”时期发展规划》、《“十四五”数字经济发展规划》、《版权工作“十四五”规划》等政策的陆续出台为传媒板块各个领域明确发展路径并提供指导意见。其中《“十四五”数字经济发展规划》重点提出加快5G 网络建设和应用，将数字技术和各行业加速融合，数字经济核心产业增加值要占国内生产总值比重达到10%（2020年为7.8%），发展虚拟现实、8K 高清视频、互动视频、沉浸式视频、云游戏等具体发展目标。中长期来看，国内各产业数字化转型空间较大，以落地应用场景为代表的传媒子领域或将持续收益。维持“强于大市”投资评级。

    近期建议关注：

    1）对于游戏板块建议把握出海战略、云游戏、VR/AR、游戏产品上线周期及市场表现等投资主线。腾讯、字节跳动等国内头部互联网公司通过硬件+软件的形式加速布局VR/AR 领域，虚拟现实或将在2022 年后迎来较快发展。由于国内版号停止发放时间已经长达近半年，国内游戏厂商可能在发展国内游戏市场的同时加大对海外增量市场的投入。建议关注具有研发技术优势的头部游戏公司，在拓展海外市场、产品研发、应对监管都具有比较强的竞争力，并且游戏产品作为目前最接近元宇宙概念的产品形态，在研发过程中所积累的各项游戏研发技术能够复用于未来元宇宙平台的搭建。

    2）电影板块即将迎来春节档，《长津湖之水门桥》近期定档大年初一，作为国内票房最高影片的衍生续作，《长津湖之水门桥》的上映有望进一步助推假期观影需求。除《长津湖之水门桥》之外，春节档电影市场还有包括《奇迹·笨小孩》、《四海》、《这个杀手不太冷静》、《狙击手》以及历年均能创造比较好票房成绩的1518“熊出没”系列动画电影等涵盖各类题材的影片上映。参考2021年“就地过年”趋势下春节档创历史新高，我们认为2022 年延续的“就地过年”模式也有望创造比较好的票房成绩，但国内部分地区反复的疫情可能带来一定负面影响。

    3）虚拟人技术。目前虚拟人技术已经在主流媒体平台的大型节目中进行试水。虽然目前虚拟人技术仍主要用于虚拟偶像、电商直播、短视频、新闻综艺节目等泛娱乐领域，但未来虚拟人技术应用场景有可能进一步拓展至智能办公、社交、金融、教育、医疗等领域，作为元宇宙底层技术之一，虚拟人技术具备比较大的应用空间。

    推荐关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒、值得买、中信出版等。

    风险提示：疫情反复以及病毒变异风险；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；商誉减值风险；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动