周观点与市场研判:社融数据结构性恶化 短期稳增长乏力

类别:策略 机构:上海证券有限责任公司 研究员:李浩 日期:2022-01-18

宏观观点:

    1、12 月社融数据显示地产下行风险增加,政府融资增长但没有地产支撑,财政支出压力依旧较大,在疫情冲击下服务业同样面临较大压力。虽然市场预期1 月信用有较好表现,但是中国经济企稳节奏仍需观察。

    2、美国通胀预期下行,虽然疫情压制就业,但是经济恢复表现较好,资本开支回暖推动实际利率上行,预计美国将维持较快经济增长,中国出口将维持稳定,但结构有所变化。

    市场观点:

    1、市场风格短期偏向均衡,成长风格在快速回落后短期会出现反弹,但是稳增长的主线并未结束,对成长风格形成压制。

    2、短期看中国经济政策的锚不清晰,市场赚钱效应恶化驱动短期市场走弱,只要货币政策不收紧,市场风险释放接近尾声。

    交易策略:1、看好沪深300 指数、A50 指数,重视贝塔及中小盘受风格偏移带来的风险。2、看好汽车电子,电动车龙头,地产,食品饮料。3、看好港股互联网指数修复和纳斯达克100 长期上行。

    市场复盘:2022 年开年以来市场持续调整,板块表现持续走弱,板块尽数下跌。稳定、消费风格阶段性调整,下跌幅度较大;金融风格相对波动较小,成长风格持续回落。大多数申万一级行业收跌,医药生物、电力设备、有色金属涨幅居前;建筑材料、家用电器、建筑装饰跌幅较大。

    指数表现:本周多数主要指数延续上周下跌趋势,上证50领跌2.61%,创业板、科创50暂时止跌,收涨0.73%、0.52%。全A、沪深300、中证500和上证综指分别下跌1.12%、1.98%、1.32%、1.63%。美股主要指数收跌。

    风格表现:大中小盘持续下跌,低估值板块回调。本周,大盘股、中盘股、小盘股分别下跌1.91%、2.61%和1.90%。估值板块方面,低估值微跌0.35%,高估值板块、中估值板块分别下跌0.96%、2.73%。

    短期市场情绪:与上周相比,主要指数日均成交额有所上升,主 数换手率环比有大幅下降,沪深300 波动相对较小。行业交易活跃度分化明显。北向资金继续保持流入,资金净流入量加大。陆股通周内主要流入行业前三为:电力设备、银行、有色金属;非银金融、医药生物、家用电器行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为:银行、有色金属和电力设备行业;减少前三依次为:钢铁、非银金融和电子行业。上证50ETF 期权隐含波动率上升1.56 个百分点,当前值为16.88%;美国标准普尔500 波动率(VIX)指数当前值为19.19,较前值上升0.43。

    长期市场情绪:沪深300 股息-十年国债收益率当前为-0.79%,环比上行0.06 个百分点,位于均值以上,处于53%的历史分位;A 股隐含股权风险溢价(ERP)当前值2.35%,环比上行0.09 个百分点,处于71%的历史分位,连续3 周上行,市场风险偏好有所降低。

    风险提示

    经济下行风险;疫情反弹超预期;流动性收紧超预期;海外经济复苏弱于预期等。