周度策略：金融数据改善 市场寻找阶段性底部

　　投资要点：

    　　PPI 持续回落，CPI 保持温和。12 月，PPI 同比上涨10.3%，环比下降1.2%。保供稳价政策效果持续显现，叠加原油等部分国际大宗商品价格走低影响，工业品价格有所回落。从环比看，PPI 由上月持平转为下降1.2%。其中，生产资料价格下降1.6%，降幅比上月扩大1.5 个百分点；生活资料价格由上涨0.4%转为持平。随着国内保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、有色和黑色金属价格继续回落；奥密克戎病毒全球扩散，阶段性冲击各国经济，国际油价在12 月出现一定回调。目前除国际原油价格相对坚挺外，国内主要工业品价格均呈现回落态势，PPI 持续向下的概率较高。12 月，CPI 同比上涨1.5%，较上月回落0.8 个百分点。由于2021 年6 月之前食品价格处于高位，因此2022 年上半年整体通胀压力不大。但随着基数效应消失，2022 年下半年可能迎来CPI 的跳涨。

    　　房价延续回落态势，大中小城市分化。2021 年12 月份，70 个大中城市商品住宅销售价格环比总体延续四季度以来的下降态势，同比涨幅回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比一降一升，二三线城市均为下降。其中，北京环比持平，上海上涨0.4%，广州、深圳分别下降0.6%和0.1%。在“房住不炒”的长期政策下，市场对房价上涨的预期减弱；房企在“三条红线”等监管政策下，融资能力受限，部分房企出现局部风险，部分房企也在采取以价换量的方式收回资金，缓解流动性压力。

    　　因此，房价整体呈现稳中有降的态势，大城市价格相对坚挺，中小城市则出现小幅下降。

    　　M2 和社融同步回升，金融数据改善。12 月末M2 同比增长9%，增速比上月末高0.5 个百分点。12 月末社会融资规模存量同比增长10.3%，社融增速小幅回升0.2 个百分点。针对实体经济的人民币贷款增速加快，财政发力的政府债券贡献较多，共同推动社融的整体回升。

    　　投资建议：PPI 回落，CPI 保持温和，国内短期通胀压力不大。

    　　金融数据开始改善，M2 和社融同步回升。M2 回升幅度更大，显示前期降准等宽货币政策已初见成效；社融同步增速加快步伐略慢，显示需求不足的问题依然制约稳增长落实，接下来宽信用政策有望提速，以实现一季度稳增长的目标。市场可能在板块轮动中，寻找阶段性底部。建议仓位8成维，持短期关注电子、计算机、医药等行业。

    　　风险提示：政 策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。