云图控股(002539)：业绩大幅增长将创新高 拟定增推进磷酸铁项目建设

　　年度业绩将大幅增长并创历史新高，维持“买入”评级1 月17 日晚，公司公布了《2021 年业绩预告》：2021 年全年，受益于复合肥产品销量和毛利率同比增加、联碱产品与磷化工产品价格同比上涨与毛利率同比增加等因素影响，公司预计实现净利润12.0-12.5 亿元，同比增长140.70%-150.72%；即2021Q4，公司预计实现净利润4.19-4.69 亿元，有望同比增长227.34%-266.41%。在Q3 业绩大幅增长创历史新高的基础上，公司Q4 单季度业绩继续创新高。我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为12.23、13.60、15.63 亿元；EPS 分别1.21、1.35、1.55 元/股；对应PE 分别11.3、10.2、8.9 倍，维持 “买入”评级。

    　　复合肥业务奠定盈利基础，纯碱-氯化铵及黄磷产品盈利水平良好公司已建立一体化产业链，拥有除尿素以外的氮肥完整产业链、磷肥完整产业链，上游原料、包材基本可实现自给自足，在原料普涨的背景下，公司具有较强的成本优势和定价权，保持经营的相对韧性。2021 年公司复合肥产品销量和毛利率同比增加，导致公司经营业绩增长。未来，公司拟在拟在湖北省松滋市和宜城市分别建设年产60、80 万吨缓控释复合肥项目，进一步巩固复合肥行业龙头地位。当下化肥行业变革及洗牌的关键时期，我们看好公司将持续推进成本领先发展战略，力争走在行业前列。此外，目前纯碱联碱法（副产氯化铵）毛利已超过2400 元/吨，氨碱法工艺已超过1100 元/吨，纯碱行业盈利大幅改善。公司目前具备纯碱、氯化铵 60 万双吨产能，目前盈利水平较为良好。近期黄磷价格处于高位，盈利能力显著增强，公司具备6 万吨黄磷产能，全部用于对外销售。

    　　进军新能源领域打开成长空间，拟定增用于投资磷酸铁项目等2021 年9 月4 日，公司公告将在湖北省松滋市临港工业园区内建设年产35 万吨电池级磷酸铁及相关配套项目；2022 年1 月14 日，公司拟定增不超过25 亿元（不超过3.03 亿股和30%股本）用于投资磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目以及补充流动资金。我们看好磷酸铁、复合肥等项目与公司原有产业协同效应显著，且磷酸铁可与公司核心产品复合肥实现联动生产，将有利于夯实公司产业链优势，扩大公司复合肥和磷化工产业规模。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑等。