当前经济与政策思考:平缓收官季 会否开门红

类别:宏观 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨畅 日期:2022-01-17

  从经济总量来看:

      全年实现8.1%的增长,超过“6%以上”的增速目标,四个季度逐季回落。三方面原因,2020 年基数走高、内需修复至常态、政策主动蓄力。进入2022 年之后,在专项债拉动下的基建投资、在良性循环推动下的地产投资能否发力,对于2022 年能否实现平稳增长,具有重要的意义。

      从生产端来看:

      总体来看,工业生产延续修复态势,处于高位平台的波动企稳,产销率出现修复,产能利用率也保持在高位,工业生产表现出一定的韧性。

      从需求端来看:

      总体来看,投资出现一定的回升迹象,当月同比增长2.1%,较上月出现反弹。问题在于计算同比增速的上年基数,存在明显的口径变动。固定资产投资上年基数在月份之间被进行了平滑处理。由于基建投资与制造业投资仅公布累计同比数据,累计同比增速回落也表明了12 月相对乏力。地产投资跌幅扩大,房地产投资的信心仍有待恢复。

      总体来看,经过价格因素调整之后的社零总额同比下降0.1%,是自2 月份以来,首次录得负增长,表明下游消费需求明显偏弱。对于限额以上商品,实际量的回落,能够解释回落幅度的60%,可以视作主要原因,如何能够真正促进消费修复,或许是政策的重点考量。

      从就业端来看:

      就业总量继续修复。全年城镇新增就业1269 万人(前值1207 万人,去年同期1186万人,2019 年同期1352 万人),高于去年同期水平,但仍然低于2017-2019 年同期水平。失业率连续2 个月回升。其中25-59 岁人口调查失业率为4.4%(前值4.3%),连续2 个月回升,非主力就业人群的压力平稳。大城市失业情况总体平稳,非大城市就业压力略有加大。

      从人口端来看:

      出生率7.52‰(上年8.52‰),下降0.1 个百分点;死亡率7.18‰(上年7.07‰),增加0.011 个百分点;出生率下行幅度过大是导致人口增长放缓的主因。从全球来看,出生率下行是普遍现象,面对生育率和出生人口的下降,发达经济体采取了很多针对性措施。需要注意的是,尽管政策措施难以扭转总生育率下行的趋势,但尽可能减缓下行的斜率。发达经济体在夫妇住房、婴儿奖励金、育儿假、辅助生殖补贴等多方面的福利政策,仍然值得借鉴。

      风险提示事件:政策变动风险