利率债周报：MLF降息10BP央行逆周期托底思路不变

　　核心观点

    　　央行货币政策逆周期托底思路不变：逆周期调节应对经济短期下行压力、房地产债务风险化解、地方债阶段性密集发行、美联储缩表流动性冲击、疫情反复等诸多因素，货币政策继续坚持“可松可紧则紧、不得不松才松”原则。7 月降准为对冲美联储缩债做准备；2021 年12 月降准、1 年期LPR 调降，旨在化解恒大美元债违约可能引发的房地产领域系统性风险；2022 年1 月MFL 与7 天逆回购利率调降，旨在逆周期稳增长，为一季度即将到来的专项债密集发行创造良好货币环境。

    　　国内疫情短期反复不改经济基本面中长期向好趋势；海外疫情随着疫苗接种持续推进将走向尾声，关注美联储缩表加息进程可能超市场预期带来的影响。

    　　在美联储加息缩表期的流动性冲击阶段，央行适时仍会有阶段性逆周期宽松调节。新冠变异及疫情反复导致市场短期避险情绪升温、降准引发市场对流动性宽松预期等因素导致的利率短期下行是降久期良机。

    　　十年期国债收益率2022 年预计区间：2.7-3.5%。

    　　资金市场

    　　2022 年第一周央行公开市场净回笼6600 亿，第二周净投放100 亿，第三周首日（1 月17 日）净投放2900 亿。资金面投放秉持“信贷增长与GDP增速相匹配”原则，保持中性操作原则下根据市场需求灵活调整。

    　　发行市场

    　　利率债发债成本在2020 年疫情期间，受益政策红利创出阶段性新低，最低成本窗口期已过。当前利率短暂下行再次开启低成本发债窗口，旨在为专项债加速发行配套，同时化解房地产领域债务违约风险、对冲经济短期下行压力。

    　　本周重要事件

    　　1、央行调降1 年期MLF 和7 天期公开市场逆回购利率10 个基点。

    　　2、部分省份专项债发行提速。

    　　风险提示

    　　疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储提前加息。