2022年1月17日降息点评:降息如期而至

类别:策略 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:林莎/孙涤 日期:2022-01-17

  事件:

      2022 年1 月17 日人民银行开展7000 亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000 亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10 个基点。

      主要观点:

      本次降息后会继续降息降准吗?降息进一步确认宽松周期,年内不止一次。回顾2010 年以来的降息周期中未出现单独降息情况(降息至少2 次,最多6 次),且2014-2015 年、2019-2020 年最后一次降息后均跟随降准操作。结合当前的经济情况,我们认为年内还有1-2 次降息,后续仍有降准操作。

      降息后多久经济可以企稳?首次降息到社零、投资增速企稳回升时滞一般是4-7 个月。

      降息后一定有牛市吗?短期有提振作用,长期影响不明显。降息后之后当天指数涨幅比较明显。自2010 年以来上证综指在降息后1 天内上涨8 次、下跌3 次。但1 周、1 月后上涨、下跌次数基本持平,无明显规律。降息无法保证带来趋势性反弹,但有结构性机会。当下处于基本面下行与政策宽松呵护对冲的时期,短期还有波折,长期宽松蓄势,全面暖转或在春节后。

      降息后的结构性机会有哪些?回顾历史上三轮宽松周期之下,降息之后的行业表现,结构性机会集中在:一是政策预期推动的行业。二是基本面数据持续回暖的行业。三若当下高低估值处于极度分化状态,低估值行业会有明显估值修复预期。

      风险提示:宏观经济超预期波动,货币政策超预期收紧。