建材行业研究周报:龙头业绩稳建材预期 玻璃进入窗口期

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/刘宇栋 日期:2022-01-17

  投资摘要:

      每周一谈:建材龙头业绩助板块企稳

      东方雨虹:强者恒强。公司公告全年营收318.92 亿元,同比增长46.76%;归母净利润41.85 亿元,同比增长23.5%,略超市场预期。第四季度营收92.1 亿元,同比增长36.39%。出色经营管理水平应对原材料价格冲击,单季度净利率大幅回升。公司四季度归母净利率为16.38%,较三季度环比上升2.87pct。成本控制能力及经营风险掌控能力出色,四季度无显著大额坏账计提,体现出较强管理水平壁垒。

      科顺股份:阶段性盈利能力承压 成长再出发。原材料成本及坏账计提冲击盈利能力,公司归母净利润6.3 至8 亿元之间,同降29.24%至10.15%。对应四季度业绩为-0.4 亿元至1.3 亿元,较三季度净利润2 亿元环比有所下滑。公司或依赖非房业务迅速走出困局。2022 年基建端发力实现“稳增长”确定性较强,防水为接近建筑施工早周期品种,公司将有望受益于基建投资恢复成长速度。

      当前行业内坏账计提尚不充分,坏账风险值得注意。

      鸿路钢构:新签合同再增长。公司近日披露2021 年全年新签销售合同额约228.32 亿元,较2020 年同比增长31.46%。全年产量338.67 万吨,同增35.15%。依据公司披露的大单,合同单价稳步上升。公司前三季度新签合同额增速领跑全行业约20pct 以上,预计四季度优势仍将维持。钢结构是具备长期成长空间的优质赛道。依据中国钢结构协会,十三五期间我国钢结构产量由5100 万吨增长至8900 万吨,年化增长11.78%。至2025 年底,钢结构用量可达到1.4 亿吨左右。

      重点子行业跟踪:

      玻璃:至1 月14 日,全国最新玻璃均价为2054.9 元/吨,较上一周环比下降1.48%,降幅缩窄。市场刚需加速下滑,备货需求尚可,部分地区转为去库。期货价格本周有较大反弹,主力合约本周上涨13.3%,出于对春节后需求预期的变化,期货走势较为猛烈,期价已高于部分地区现货价格。重点监测省份生产企业库存总量为3830 万重量箱,较上周增长1.7%,增幅有所放缓。临近今年1 月底春节及冬奥会召开进入环保管控期双重节点,沙河产线存煤改气预期,成本或进一步上涨,进而对价格形成支撑。当前已进入布局窗口期,继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的一体化龙头信义玻璃。

      水泥:根据卓创资讯,截止2022 年1 月14 日,全国水泥均价475.92 元/吨,环比上周下跌1.62%,同比去年上涨7.19%。冬季水泥终端需求边际下行,价格继续回落。全国各省区陆续公布一季度错峰停窑计划,停窑天数普遍超过去年同期。企业库存较上周微增,全国熟料库容比均值为55.57%,较上周环比上升0.39%,后续市场将以去库存为主,价格中枢仍将逐步下移。

      上周水泥板块调整剧烈,已重回低估值状态,继续推荐水泥行业龙头海螺水泥、受益区域逻辑改善的华新水泥。

      消费建材:龙头业绩预示市占率提升主线逻辑未变,板块预期企稳但需注意坏账计提对业绩冲击,优选龙头及零售端占比高的消费建材企业。拉长时间线,消费建材企业市占率继续提升的大逻辑仍是建材行业投资主线,行业龙头的成长属性并未改变。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、坚朗五金、伟星新材、三棵树、中国联塑。

      市场回顾:截至1 月14 日收盘,建材板块周下跌6.89%,沪深300 指数下跌1.98%。从板块排名来看,建材板块上周涨幅在申万31 个板块中位列最后一位,年初至今涨幅为-4.72%,在申万31 个板块中位列第25 位。

      个股涨幅前五名:ST 雅博、海螺型材、万里石、三圣股份、海南发展。

      个股跌幅前五名:上峰水泥、洛阳玻璃、青龙管业、华新水泥、鲁阳节能。

      投资策略:重点推荐受益于基建投资的工程塑料管龙头中国联塑、传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的产业龙头信义玻璃、同时推荐建材中消费属性占优的伟星新材、强者恒强的东方雨虹。推荐关注基建预期升温推动的水泥行情及钢结构龙头鸿路钢构。

      风险提示:地产链需求下滑,基建投资放缓,原材料价格波动。