利率债周报:多空博弈浓烈 债市受益疫情频发提振避险情绪

类别:债券 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:马丽娜 日期:2022-01-17

一级市场:上周利率债周发行量环比上升,净融资额环比上升;同业存单周发行量环比上升,净融资额环比上升。二级市场:各期限国债及国开债收益率均下行;国债期货价格小幅上行,成交量小幅上升。资金利率:央行全口径净投放100 亿元,整体资金利率多数上行,资金面边际收紧。实体经济:商品房成交面积周环比上升,土地市场成交面积周环比下降。通货膨胀:上周农产品价格上行为主,工业原材料价格上行居多。全球国债:

    海外国债收益率多数上行;美国10Y 国债收益率报1.78%。汇率、贵金属和原油:美元指数小幅下行,人民币兑美元汇率小幅波动,黄金价格小幅上行,原油期货价格小幅上行。

    1.周度资金面观测:上周央行全口径净投放资金100 亿元,其中开展7 天逆回购500 亿元,共有7 天逆回购到期400 亿元。整体资金利率多数上行,资金面边际收紧。其中,DR007 报收2.21%,上行15.85bp; R007 报收2.34%,上行21.32bp。

    2.周度债市驱动逻辑:上周10 年期国债收益率从2.82%回落到2.79%,市场对新公布的12 月通胀数据及金融数据反应钝化,我们认为,上周驱动债市走势的逻辑,更多是国内奥密克戎疫情频发对避险情绪的提振作用。上周10 年期美债收益率从1.76%上涨到1.78%。

    3.周度消息面监测:(1)李克强总理于上周一主持召开国务院常务会议,指出,把稳增长放在更加突出位置,坚持不搞“大水漫灌”,有针对性扩大最终消费和有效投资;尽快将去年四季度发行的1.2 万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目;抓紧发行今年已下达的专项债,力争一季度形成更多实物工作量。(2)1 月14 日,韩国央行加息25bp 至1.25%,利率回到疫情爆发前水平。

    4.本周债市观点:资金面上,本周面临着缴税走款高峰期,叠加春节前取现需求,需要关注公开市场逆回购是否会加量,另需关注本周一央行续作 MLF 的供给量及利率的变化,及20 日公布的LPR 利率。总的来说,在国内通胀回落及疫情频发的背景下,市场预计央行或有进一步宽松的政策,我们预计春节前流动性压力不大。债市逻辑上,我们认为,在市场博弈宽货币及宽信用如此充分之下,利率的明显下行或需看到进一步的宽松政策,利率的明显上行或需看到 “稳增长”出现实际效果,基于此,本周我们仍维持10年期国债收益率在2.8%附近小幅波动。但可以肯定的是,目前央行仍会对资金面进行呵护,投资者可以继续保持杠杆操作。

    风险提示

    疫情发展超预期;经济数据超预期;不确定性风险等