华测导航(300627)动态点评：业绩高速增长 看好自动驾驶业务成为公司新成长点

【事项】

    公司发布业绩预告，2021 年公司营业收入较去年同期增长约36%，预计实现归母净利润2.83-2.96 亿元，同比增长43.70%-50.30%，预计实现扣非归母净利润2.17-2.30 亿元，同比增长44.33%-52.98%。

    【评论】

    公司主营业务聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及产品的开发、制造、集成和应用产业化，不断拓展多行业应用，为各行业客户提供数据采集设备及系统解决方案，是国内高精度卫星导航定位产业的领导企业之一。

    根据公司的业绩预告和前三季度财报内容来看，公司2021年营业收入和盈利实现快速增长的主要原因是：

    1）随着高精度卫星定位导航的核心元器件实现国产化，相关设备和系统产品的成本下降，下游应用越来越广泛，行业机会增加，市场需求旺盛。2021年，公司把握了地质灾害监测领域的市场机会，实现较大增长；在测量测绘、实景三维等领域均实现了良好增长和竞争优势扩大。在封闭和半封闭场景的无人驾驶应用领域，公司将无人技术和高精度导航定位技术紧密结合，围绕技术融合创新与应用模式创新的主线，在无人机、无人船、农机导航、工程机械高精度智能导航控制等业务领域取得良好进展。

    2）公司持续加大研发投入，在算法、芯片、激光雷达等相关领域取得良好的技术成果，提升了公司的核心技术壁垒和抗风险能力，开发出领先行业的产品、方案，为公司的业务发展夯实基础。

    3）在乘用车自动驾驶领域，公司报告期内也取得重要突破，根据半年报内容，公司已经被指定为哪吒汽车和浙江某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，项目周期为2021-2026年，预计将对公司未来业绩产生积极影响。

    4）公司持续优化治理体系，充分发挥公司的管理机制、激励体系等优势，报告期内公司推出了2021年限制性股票激励计划，根据激励计划，公司的考核指标为2022至2024年净利润比2021年分别增长15%、30%、45%，激励计划的推出能够持续激发团队积极性，提升团队的凝聚力和稳定性，为公司的高速发展提供了有力保障。

    根据公司的业绩预告情况和未来发展前景，我们下调了公司2021-2023年的收入预测，上调了毛利率预测，因此下调了公司的盈利预测。预计公司2021-2023年的营业收入为19.18亿元、25.14亿元、34.31亿元，归母净利润为2.88亿元、3.90亿元、5.36亿元，EPS为0.76元、1.03元、1.41元，对应PE分别为61倍、45倍、33倍，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    海外业务推广不及预期；

    新业务推进不及预期；

    新产品研发和导入进展不及预期；

    市场竞争加剧。