南京银行(601009)拟收购苏宁消金公司点评:收购消金牌照 零售再下一城

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华 日期:2022-01-17

  报告导读

      拟收购苏宁消费金融,有望贡献业务和盈利全新增长极。

      投资要点

      事件

      1 月16 日,南京银行公告拟收购苏宁消费金融公司控股权。

      积极布局消金牌照

      苏宁消金由5 家公司共同出资设立,苏宁易购、先声再康江苏药业、南京银行、法巴银行、洋河股份依次持有49%、16%、15%、15%、5%股份。本次收购若成功,南京银行持股比例有望从15%上升至控股股东。收购若成功,对南京银行经营指标短期影响很小。截至21H1 末,苏宁消金总资产占南京银行资产比例为0.07%,营业收入占南京银行营业收入比例为0.52%。

      消费金融前景广阔

      消金市场空间广,且消金牌照可帮助突破异地展业限制,打开盈利新增长点。

      ①市场空间广阔:根据麦肯锡分析,2025 年消费信贷市场有望达到28.8 万亿元,年均复合增速为15%。②突破业务限制:根据银监会《消费金融公司试点管理办法》显示,允许消费金融公司在风险可控的基础上开展异地业务。区域性银行异地扩张受限下,南京银行自2010 年后未在省外设立过新的分行。而通过控股消费金融公司,南京银行有望拓展经营区位,打开业务增长新空间。

      孕育新盈利增长点

      ① ①消金优势明显。据21 年3 月南京银行零售转型发展论坛披露,2019 年末南京银行消金业务资产规模、ROA 在22 家主要机构中排名前四。②提升盈利水平。南京银行消金2019 年ROA 约2%,远高于整体ROA 水平(2019 年0.96%)。

      如顺利控股苏宁消金,则南京银行消金牌照补齐,且可将业务能力注入子公司,业务增长逻辑进一步理顺,消费金融业务有望快增,形成新的盈利增长极。

      盈利预测及估值

      南京银行消金牌照有望拿下,零售战略再下一城。预计21-23 年归母净利润增速22.4%/18.2%/18.4%,对应BPS 10.90/12.29/13.93 元。维持目标价16 元,对应22 年PB 1.30x。现价对应22 年PB 0.77x,现价空间69%,买入评级。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露,股权收购推进不及预期