建材行业周专题2022W3：预期扰动下 建材板块可以更为乐观

　　地产持续迎来积极政策表述，2022有望迎来政策向基本面的传导国家发展改革委近日发布《关于做好近期促进消费工作的通知》，提及“促进住房消费健康发展”，具体内容包括：加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利。推进保障性住房建设，以人口流入多、房价高的城市为重点，扩大保障性租赁住房供给。支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。此外，本周住建部住房保障司负责人表示，加大金融、土地、公共服务等政策支持力度，扩大保障性租赁住房供给。“十四五”期间40 个重点城市初步计划新增650 万套（间）。地产持续迎来积极政策表述，外部融资环境也在逐步改善，叠加保障房加速落地对开工形成支撑，预计2022 年有望逐步迎来政策向基本面的传导。

    　　淡季周期品基本面继续下行，预期底部或可更为乐观淡季水泥、玻璃基本面继续下行。1）水泥：本周价格环比继续回落。价格回落区域主要为上海、江苏、福建、广西、海南和贵州，幅度为30-50 元/吨。1 月中旬，随着春节临近，工人陆续返乡，工程和搅拌站开工率继续下降，水泥企业出货率降至43%，水泥价格延续回落态势，符合预期。2）玻璃：本周浮法玻璃市场偏弱运行。周内华东、华南、华中部分厂价格松动，华南区域部分降幅较明显，华北、华中区域贸易商备货情况尚可，浮法厂库存有所缩减，市场整体节前稳价意向较浓。后期市场看，市场刚需有限，中下游备货成交为主，多数区域厂家无明显下调意向，个别厂存提涨计划，市场预期主流或走稳。本周重点监测省份生产企业库存总量为3830 万重量箱，较上周增加64 万重量箱，涨幅1.70%。

    　　稳增长下水泥存在博弈窗口，淡旺季交替下玻璃或可更乐观。1）水泥：稳增长需求日益增强，传统基建仍是重要抓手，财政发力有望为基建投资带来支撑，水泥作逆周期调节品种，历来都是经济下行下稳增长进攻性品种，当下依然存在较好博弈窗口期。2）玻璃：2021 年底华北地区单吨毛利已经降至历史较低水平，从盈利所处位置出发价格下跌的幅度有限。进入2022 年，随着地产政策逐步落地，“保竣工”之下浮法需求有望先行改善。因此若冷修如期增加，则我们认为供需错配行情或有望重演。在当前市场预期及浮法价格双低情况下，弹性值得期待。

    　　业绩预告/快报陆续披露，关注家装建材板块成长兑现与风险释放下的确定性本周防水板块两家上市公司东方雨虹、科顺股份发布2021 年业绩快报、预告，其中科顺股份业绩预计同比下滑，除原材料价格大幅上涨影响之外，计提应收账款坏账准备也是导致其业绩下滑的重要原因之一。考虑到2021 年地产风险集中爆发，预计B 端为主或与部分风险暴露房企绑定较深的家装建材企业或也将陆续进行应收账款坏账准备的计提，在接下来的半个月或迎来风险的集中释放。与此同时，东方雨虹全年实现收入、业绩快速增长，在地产下滑、行业高度承压下依然兑现了强势成长，显示出极强的抗风险能力与优秀的管理能力。在1 月业绩预告/快报密集披露带来的预期扰动之下，我们认为家装建材板块有望迎来二次探底后的关键配置时点，其中成长性进一步兑现的优质家装龙头继续作为核心配置，地产政策持续催化、减值风险充分释放的过程中，其他超跌家装龙头也迎来配置机会。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格大幅上涨；

    　　2、基建投资力度低于预期。