固收周报:出口对经济的拉动是否可持续(2022年第3期)

类别:债券 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李勇 日期:2022-01-17

观点

    2022 年1 月14 日,海关总署公布了我国2021 年12 月进出口数据。按美元计价,2021 年12 月,我国进出口总值5865.3 亿美元,同比增长20.3%。其中,出口3405 亿美元,同比增长20.9%;进口2460.4 亿美元,同比增长19.5%;贸易顺差944.6 亿美元,去年同期为顺差757.9亿美元。展望2022 年,出口对我国经济的拉动能否持续:(1)出口当月同比略有回落,但仍超市场预期。从主要出口经济体来看,占我国2021 年12 月出口金额当月值前三位的依然为美国、欧盟和东盟;出口商品方面,我们取了几项主要出口商品,集成电路对出口的拉动率最高,机电产品是拉动我国出口的主要力量(2)12 月出口同比增速回落,但仍然高于市场预期,我们预计出口将保持韧性。展望2022 年,我国出口将保持韧性,仍然是拉动我国经济的重要力量,但受到2021年高基数的影响,同比数据或有所走弱。

    据1 月12 日公布的美国12 月CPI 数据,其结果为7.0%,创下自1982年6 月以来的最高水平,并持续领跑多数发达国家,如何看待美国经济的当下变化和后续发展:(1)大多数发达国家通胀持续上行,美国通胀领跑全球。(2)食品和能源价格攀升推动美国通胀持续上行。美国民众增加了对汽车、家具和电器等商品的支出,消费需求强劲,但由于美国供应链瓶颈持续,这些增加的采购导致港口和仓库堵塞,加剧了半导体和其他零部件的供应短缺,进而推升了各种消费品的价格。(3)美国经济出现滞胀特征,增长继续受到持续的供应链中断和劳动力短缺的限制。

    行业表现方面,市场表现良好,转债市场本周表现强劲。行业方面,全周总体来看,申万一级行业指数医药生物(2.41%)、电气设备(2.13%)涨幅明显,而建筑材料(-6.89%)、家用电器(-5.60%)跌幅较大。转债市场来看,本周绝大部分行业收跌,且跌幅明显,休闲服务(2.23%)、传媒(2.04%)涨幅较大,而建筑材料(-3.46%),农林牧渔(-2.59%)跌幅较大。权益市场方面,上周市场指数整体下跌,波动率仍居于高位,风格持续轮换。行业层面,新能源、元宇宙等概念热度明显降低,市场热度回归到长期逻辑的板块,如新冠检测、医药、食品饮料、旅游等板块景气上扬。

    转债市场策略: 近日转债市场短期偏好赛道较为明确,为医药、预制菜领域,但与中长期逻辑的赛道差异较大,市场风格轮换较快,建议改持景气较为明了,或是在较长期看来较为稳定的转债。具体来看:1.

    政策支持力度较大,两会临近,景气向上概率较高的公用事业板块,建议关注核能转债、川投转债、节能转债。2.行业景气度较好、符合长期逻辑的医药相关板块,建议关注基本面优质的美诺转债、现代转债、华海转债。3.前期调整较充分、估值不高的食品饮料板块个券,建议关注宏辉转债、牧原转债、希望转债。4.从过往表现来看,安全性较高,同时机会稍多的华森转债、兄弟转债、塞力转债、宏辉转债。

    风险提示:权益市场大幅波动、流动性收紧、业绩不及预期。