德方纳米(300769):全面加码磷酸锰铁锂 巩固龙头地位

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘烁/曾韬/江鹏 日期:2022-01-17

  公司动态

      公司近况

      1 月5 日公司公告与云南曲靖政府和曲靖经开区管委会签订年产33 万吨新型磷酸锂盐正极材料生产基地投资协议,全面加码新型锂盐。

      评论

      公司远期产能超74 万吨,其中磷酸锰铁锂产能规划44 万吨远超其他竞争对手

      磷酸锰铁锂:公司拟投资75 亿元建设年产33 万吨新型磷酸盐系正极材料,单吨投资约为2.3 亿元,与此前11 万吨新型磷酸盐系正极材料单吨投资接近。我们预计完成土地平整等以及项目建设需要2.5 年,到2024 年公司磷酸锰铁锂产能有望达到44 万吨,大幅领先行业。

      磷酸铁锂:我们预计到2021 年底公司磷酸铁锂产能达12 万吨(佛山德方3 万吨+曲靖德方7 万吨+曲靖麟铁2 万吨),考虑到22 年公司与宁德时代合资的8 万吨产能,以及与亿纬锂能合资的10 万吨产能逐步达产,公司产能将再上一层楼。

      补锂剂有望充分提升材料性能,加速产品推广进程。市场上传统的补锂剂,主要是以锂粉、锂箔等为主要的负极补锂剂。而公司自主开发出新型的正极补锂剂,在搅浆环节与正极混合使用,可以在无需改造电芯产线的基础上可以提升循环寿命。

      第三期股权激励落地,彰显公司信心。2021 年11 月公司发布股权激励计划,拟激励董事长等在内供给195 名核心员工,其中董事长获授130 万股占授予总量的59.1%。激励计划目标约为2022 年营收不低于60 亿元,2022-23 年营收不低于135 亿元,2022-24 年营收不低于228.75 亿元。

      估值与建议

      公司持续加码磷酸锰铁锂产能,且自研补锂剂大幅提升其循环寿命等性能,新增产能释放有望大幅提振公司业绩水平,因此我们上调2022 年净利润25%至10.3 亿元,并引入2023 年净利润18 亿元,当前股价对应2022/23年39.8x和22.7x市盈率。近期板块估值整体有所调整,我们维持跑赢行业评级以及650 元目标价,对应2022/23 年分别56.4x和32.2x市盈率,对比当前股价仍有42%的上涨空间。

      风险

      动力电池基数路线迭代风险,产能落地不及预期,磷酸锰铁锂需求不及预期。