中科创达(300496):Q4单季度增速重回高位 高景气赛道下成长性依旧

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:夏瀛韬 日期:2022-01-17

  事件:中科创达于1 月13 日发布2021 年度业绩预告,预计2021 年度实现营业收入超过40 亿元,同比增长超过50%;归母净利润6.40 亿元-6.80亿元,同比增长44.32%-53.34%;扣非后归母净利润5.71 亿元-6.11 亿元,同比增长56.04%-66.97%。

      行业高景气度依旧,实际利润增速超预期:收入端,公司2021 年营业收入超40 亿元,同比增长超过50%。我们认为,公司所处的智能汽车和智能物联网赛道依旧具有较高的景气度,叠加公司在商业模式方面的持续迭代,使得公司业绩保持高速增长利润端,公司2021 年实现归母净利润6.4 亿元-6.8 亿元,同比增长44.32%-53.34%;考虑到公司2021 年额外增加的3200万元股权激励费用以及因并购产生的无形资产评估增值摊销费用5400 万元,在剔除上述影响后,我们测算公司2021 年度实际的利润增速应高于70%,实现超预期增长。

      Q4 单季度业绩增速重回高位,盈利能力稳步抬升:除表现亮眼的业绩外,我们还关注到两点变化:1)Q4 单季度业绩增速重回高位,公司21Q3 单季度收入增速因节假日与合同收入确认时点原因而有所下滑,但21Q4 业绩增速重回高位,预计实现营业收入超13 亿元,较上年同期增长60%以上,单季环比增长35%以上,展现出公司在行业高景气度下的成长性。2)盈利能力稳步抬升:根据业绩预告,公司2021 年的净利率维持在16%-17%,与去年基本一致,但我们观察到公司21 年前三季度的研发费用率与管理费用率均出现了一定程度的提升,分别从9.87%、19.82%增长至12.85%、23.22%,因此我们预计公司2021 全年的毛利率出现了较大的提升,可能的原因包括:

      1)手机及汽车业务复杂度提升,公司议价能力增强;2)公司在智能汽车领域沉淀的IP 增加,带动技术授权收费模式比重上升。

      卡位两大高景气度赛道,智能化浪潮下凸显公司成长性:展望2022 年,我们仍看好公司在智能汽车以及智能物联网两条高景气度赛道下的成长性。智能汽车方面,公司在近期的CES 2022 展会期间发布了基于高通SA8295 硬件平台的全新智能座舱解决方案和支持新一代智能座舱人机交互设计的Kanzi one,进一步巩固了智能座舱的优势。此外,随着高通在自动驾驶领域的进展加速,如收购Veoneer 整合Arriver 平台,以及与宝马、通用和长城的合作等,预计公司作为高通的深度合作伙伴,有望率先从中受益,看好智能驾驶接棒智能座舱,成为公司汽车业务新一轮增长的驱动力。

      智能物联网方面,公司业务品类众多, 出货具有一定的弹性,未来有望随着客户新产品逐步推进而放量,后续增长动能充沛。

      投资建议:公司充分受益于智能化浪潮,以操作系统为核心,面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展,三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2021-2023 年收入分别为40.3/58.0/79.5 亿元,归母净利润分别为6.5/9.3/12.3 亿元,维持买入-A 投资评级。由于公司仍处于成长期,我们给予2023 年净利润70 倍PE,对应6 个月目标价202.54 元/股。

      风险提示:1)研发投入不及预期;2)AR、VR 等设备需求不及预期;3)智能网联汽车渗透率不及预期;4)汇率波动的影响。