比亚迪(002594)重大事件快评：12月产销再创新高 重磅车型陆续登场

事项：

    1）2022年1月，比亚迪公布2021年12月产销数据。公司12月总销量为99,112台，同比增长76%，环比增长1%；新能源销量为93,945 台，同比增长226%，环比增长3%，新能源销量占比创新高至95%。公司2021 年总销量为742,854 台，同比增长74%；新能源销量为602,891 台，同比增长218%。

    2） 2021 年12 月，比亚迪2022 款宋Pro DM-i 正式上市，综合补贴后的上市价格为13.48-15.98 万元不等。宋Pro DM-i以7.9 秒的零百加速、4.4 升的百公里油耗和1090 公里的综合续航完美解决SUV“提速慢+油耗高”两大痛点，成为“燃油SUV 颠覆者”，有望成为比亚迪的又一爆款车型。2022 年1 月，比亚迪2022 款宋MAX DM-i 发布预售，纯电续航里程51 公里/105 公里共5 款车型，预售价格为14.68-17.38 万元不等，动力性能与宋Pro DM-i 基本一致，全系标配VTOL 移动电站赋予车辆更多使用场景。

    3） 2022 年1 月，比亚迪携手美国科创公司Nuro 联合发布第三代纯电动无人驾驶配送车，计划于2023 年初投入量产。

    比亚迪负责整车开发、车辆测试以及生产制造，同时提供刀片电池、电机、电控及人机交互等核心一级总成部件。

    第三代自动驾驶配送车具有更大的承载量以及更高的安全性。

    国信汽车观点：DM-i 超级混动系统得到市场高度认可的背景下，2022 款宋Pro DM-i 于2021 年12 月正式上市，凭借7.9 秒零百加速、4.4 升百公里油耗和1090 公里综合续航的优势收获了18,116 辆预售订单。同样使用了DM-i系统的2022 款宋MAX DM-i 于2022 年1 月15 日开启预售，舒奢一体式升舱顶和VTOL 移动电站加持下，有望成为颇具竞争力的MPV 车型。

    根据乘联会的数据，12 月广义乘用车市场批发销量为240.8 万台，同比增长2.1%，环比增长9.9%；新能源市场批发销量为50.5 万台，同比增长140.5%，环比增长17.7%。在此背景下，比亚迪的12 月销量达到99,112 台，同环比均保持高速增长，新能源销量占比高达95%，销量表现总体优于行业。DMI 产能不断爬坡，比亚迪汉持续热销，秦PLUS BEV、元EV 等车型市场反应热烈，海洋家族车型登场如虎添翼，公司业绩持续向好。

    考虑到2021 年下半年，原材料价格持续大幅上涨。尤其是动力电池原材料方面，根据百川资讯的数据，2021 年六氟磷酸锂的价格涨幅高达402%，氢氧化锂/碳酸锂的价格涨幅分别高达282%/261%。比亚迪汽车的动力电池完全由内部供应，额外成本无法由外部供应商分摊，公司的盈利能力承受了较大压力。同时，2021 年公司总股本增加（从2728 万股增至2911 万股），进一步摊薄了公司的EPS。基于以上原因，我们下调之前的盈利预测，预计21/22/23年公司的EPS 为1.54/3.02/4.02 元（原为1.80/3.04/4.01 元），对应PE 为164/84/63 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复限制产能释放和需求增长，拖累汽车销量，新车型销量不及预期等。