南京银行(601009):拟收购苏宁消金控股权 理顺牌照推动消金业务蓬勃发展

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/杨荣/李晨/陈翔 日期:2022-01-17

  事件

      1 月16 日,南京银行发布公告,拟与苏宁消费金融有限公司的部分股东进行股权转让磋商,如后续转让成功,公司预计将取得苏宁消金的控股权。

      简评

      1.南京银行在苏宁消金持股比例较小,难以依托苏宁消金拓展自身消费金融业务,造成苏宁消金发展较弱。南京银行目前在苏宁消金的股权占比仅为15%,对苏宁消金并无控制权,对苏宁消金发展的话语权较弱,因此南京银行很难完全依托苏宁消金拓展消费金融业务,也使得苏宁消金发展较弱。从规模看,截至1H21末,苏宁消金资产总额仅为11.15 亿,1H21 实现营业收入1.06亿,净损失0.34 亿,分别仅为1H21 南京银行的总资产、营收、净利润的0.07%、0.52%和-0.40%。

      2.南京银行消费金融业务实力不俗,CFC 板块过去几年实现了低不良情况下的快速增长。南京银行早在2007 年就与其外资股东法国巴黎银行合作成立了消费金融中心,在国内市场率先推出了基于商户店面的无抵押无担保消费金融产品。历经14 年的发展,南京银行CFC 业务构架了客户全生命周期营销、风险和服务“三位一体”的管理体系,实现了保证资产质量稳健下的业务高速发展,截止1H21,CFC 贷款余额达到449 亿,近5 年年化复合增速高达35%,同时不良率仅为1.22%。

      3.借助此次控股权收购可以理顺消金业务和牌照关系。南京银行在消金业务上有两块布局,一个是持股的具有消金牌照的苏宁消金,但因为缺乏控股权,发展较弱,另一个是自身有控制权且经营能力突出的消费金融板块,但缺乏消金牌照,因此在牌照和消费金融板块业务能力上产生错位。借助此次收购南京银行可以理顺业务和牌照关系,将强劲的消金经营能力和有控制权的消金牌照充分融合,有利于推动南京银行消金业务整体的蓬勃发展。

      4.消金牌照作为全国性的经营牌照,有助于地方银行在消费金融业务实现跨区经营的利器。南京银行作为地方银行在整体业务上具有区域限制,而消金牌照作为全国性经营牌照,对于如南京银行之类的具有强劲消金业务能力的地方银行来说,是实现跨区域经营的利器和未来长期可持续快速发展的重要引擎。在收购苏宁消金控股权后,南京银行消金业务布局和规模将取得广阔发展空间,也将对整体的规模扩张和利润增长提供显著贡献。

      5.盈利预测与投资建议:南京银行是我们当前对于优质区域的优质小银行重点推荐的核心标的之一,借助更发达的区域经济,更旺盛的对公信贷和零售财富管理需求,以及更早暴露不良风险后的资产质量优势,在当前市场竞争实力和发展前景上更胜一筹。借助此次收购苏宁消金控股权,南京银强劲的消费金融业务能力预计能够得到更好的发挥,对今年的业绩能够产生比明显的贡献。我们预计南京银行2022/2023 营收同比增长20.5%/20.3%,归母净利润同比增长24.7%/24.8%,当前股价对应0.75 倍22 年PB,维持买入评级和银行板块首推组合,目标价13.5 元,对应1.1 倍22 年PB。

      6.风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。