电子行业专题研究：翱捷破发引起投资人对行业估值担忧

华泰观点： 关注半导体行业各子板块景气度

    上周恒生科技涨4.8%，费城半导体涨2.7%，纳斯达克中概股涨2.2%，海外市场科技股股价出现明显反弹。周四（1/13）台积电发布2022 年指引，预计全球半导体行业收入增9%，其中代工增20%，有望维持量价齐升趋势，并带动上游设备、材料持续高景气。A 股部分设计公司发布业绩，扬杰、新洁能符合Wind 一致预期，卓胜微、乐鑫业绩低于预期。翱捷上市首日股价跌34%，引起投资人对A 股半导体整体估值水平下修的担忧。我们认为目前封测，代工估值合理，主要设计公司2022 年平均PE65 倍，处于5 年区间35%分位。未来行业整体估值大幅下滑风险可控。

    A 股：上周SW 电子板块下跌1.3%，跑赢上证指数（-1.6%）上周A 股成交合计11,087 亿元，环比下降8.3%。电子板块涨幅前三为聚辰股份（+18.0%）、华阳集团（+17.2%），跌幅前三为芯朋微（-9.7%）、大华股份（-9.7%）、虹软科技（-7.9%）。北上资金上周合计净流入74.45亿元，主要增持北京君正、闻泰、北方华创，减持工业富联、欣旺达、兆易。TMT 其它板块，SW 传媒跌2.7%，SW 通信跌1.4%，SW 计算机跌0.5%。其中，四维图新（+11.5%）、国联股份（+9.8%）等领涨，芒果超媒（-18.1%）、梦网科技（-11.7%）、完美世界（-10.2%）领跌。

    港股：恒生科技指数上涨4.8%，跑赢恒生指数（+3.8%）上周全部港股日均成交合计1,070.8 亿港元，环比下降9.8%。电子板块涨幅居前的为建滔积层板（ +7.6% ）， 华虹（ +7.3% ）， 比亚迪电子（+3.1%），跌幅较大的为鸿腾（-1.9%）、舜宇光学科技（-1.2%）。南下资金上周合计净流入153.4 亿港元，科技板块主要增持腾讯、美团、小米，主要减持比亚迪股份、舜宇、比亚迪电子。传媒互联网板块，快手涨26.6%，美团涨8.1%，腾讯涨6.9%，百度涨0.6%，阿里涨0.4%；有赞（-20.0%）领跌。

    美股：纳斯达克中概股涨2.2%，纳指跌0.3%，标普500 跌0.3%上周纳斯达克中概股跌2.2%，纳指跌0.3%，标普500 跌0.3%，费城半导体指数涨2.7%，十年期美债利率上升2bp 至1.78%。半导体板块涨幅居前的为应用材料（+10.7%）、拉姆研究（+9.0%）、台积电（+6.0%），跌幅较大的为博通（-3.7%）、联发科（-3.2%）、英飞凌（-2.2%）。互联网板块谷歌上涨2.0%， 亚马逊跌0.3%。美股汽车板块普涨，小鹏涨10.3%，理想涨6.7%，蔚来涨5.6%，特斯拉涨2.2%。上周比特币涨3.0%。本周ASML 将发布业绩。

    风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。