宏观研究:高居不下的运价和高出口

类别:宏观 机构:信达证券股份有限公司 研究员:解运亮 日期:2022-01-17

12 月出口强劲最根本是由于欧盟耐用品消费高需求(主要是机电类产品)导致,显现在CCFI 欧洲航运指数居高不下。欧美国家疫情再度爆发,美国的耐用品消费需求近期同比也出现小幅上涨。需求强劲,然而生产端因疫情封锁生产运输受阻,劳动力市场受到冲击(美国申请失业救济金人数增加),生产供应链问题再度凸显,供不应求,近期整体航运价格也再度小幅上涨,支撑了12 月20.9%的高出口水平。

    从出口的产品类别上来看,机电类产品仍然支撑了我国12 月出口的高增长。机电类产品出口高增长,是由于疫情反复影响下:生产运输和劳动力短缺,导致生产供应不足;需求端,一方面困于疫情,企业生产所需的原材料和中游加工品运输供应不及时,拖累部分制造业生产,可能需要从我国进口替代(例如机电类产品);另一方面,由于疫情居民出行不方便,服务类需求减少,耐用品等消费需求短暂增加,导致机电类产品等耐用品消费需求增长,需要从我国进口补给。从主要耐用品消费需求来看,当下欧盟耐用品消费仍然维持在非常强劲的高增长,美国前期疫情修复,耐用品消费同比有所放缓服务需求增加,但是近期疫情反复,整体耐用品的需求又出现边际小幅增长。

    我国出口欧盟金额12 月同比增长25.65%,其次是美国和东盟。欧洲疫情反反复复,各渠道生产运输受到严重阻碍,大量货物运输不通常积压在港口,对生产端造成严重障碍。再加上欧洲各国积极修复,需求旺盛,致使耐用品需求同比处于高位不下,CCFI 显示的航运指数飙升也侧面说明了欧洲国内生产补给严重不足需要从海外进口,带动了整体我国12 月的出口金额。由海关总署出口数据计算得出,欧盟、美国、东盟和日本的出口同比增长分别为25.65%、21.21%、12.00%和8.56%。

    进口方面,煤炭受到保供稳价政策,价格已经出现明显下跌;天然气受到欧洲清洁能源等强需求带动,价格依旧处于高位;原油全球低库存,价格也处于较高的水平。2021 年1-12 月,我国总计进口铁矿砂及其精矿金额同比增长49.3%; 铜矿石进口金额比2020 年同期增长55.6%;煤及褐煤进口金额同比增长76.9%;原油进口金额较2020 年同期增长44.2%;成品油进口金额同比增加41.3%;天然气进口金额比2020 年同期增加67.6%;钢材进口金额同比增长11.3%。

    风险因素:全球疫情超预期,中美贸易政策超预期。