有色金属行业:锂铝盈利再提升 稳经济提振金属需求

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:娄永刚/黄礼恒 日期:2022-01-17

工业生产、消费有所改善,需求恢复支撑金属价格。12 月中国金融数据触底反弹,需求向好支撑金属价格。2021 年12 月中国金融及出口数据持续向好,当月社融及人民币贷款新增2.37 万亿、1.13 万亿,带动M1、M2 当月增速分别反弹0.5 PCT 至3.5%和9%。金融数据作为经济的先行指标,在稳经济政策导向下经济数据也有望持续回升,向好趋势在2022 年延续。同时,中国12 月进出口维持高位,美元计价当月同比分别为19.5%和20.9%,全年累计同比30.1%和29.9%;进出口超预期表现是2021 年经济重要支撑,2022 年在海外供应链仍受疫情影响情况下仍有望超预期表现。海外方面,美国12 月CPI 同比增长7%,创40 年新高,能源、交通价格上涨是主要推动因素。美联储官员在流动性收紧及加息进度等方面出现一定分歧,而市场对于美联储加息的次数和节奏逐步形成一致预期;美元指数显著回落,流动性收缩预期对金属价格的影响式微。

    法国铝厂减产延续,行业盈利继续扩大;国内宏观预期向好支撑铜价。SHFE 铝价收21005 元/吨,基本与上周持平。据wind 数据,全国铝锭库存延续下降趋势,电解铝社会库存下降4.9 万吨至69.8 万吨。

    本周欧洲能源危机对电解铝影响继续,周中法国敦刻尔克冶炼厂减产规模扩大至15%,欧洲减产产能扩大至83 万吨/年。国内方面,受2021 限电影响产能均陆续复产,但流出及到货铝锭较少,铝锭去库延续。供给端以欧洲能源危机带来的减产仍对铝价形成较强支撑。成本端方面,本周原材料价格变动平稳,行业毛利扩大至4394 元/吨,建议关注前期亏损且盈利迎来反转的电解铝企业。本周SHFE 铜跌30.6%至71460 元/吨,美联储或于3 月加息的预期在铜价中被充分定价,美国通胀超预期以及中国金融数据持续向好支撑铜炒作及真实需求,带动铜价冲高至72000 元/吨附近;但低库存引发交割前挤仓结束后,铜价重新回归极低库存与淡季需求回落的博弈中,市场交易也逐步转向年后需求回升,因此我们认为短期内供需基本面维持紧平衡的局面难以打破,铜价仍将在70000 元/吨区间震荡,重点跟踪农历新年后的淡旺季过渡。

    锂价周涨幅超10%。本周无锡盘碳酸锂价格下跌6%至36.5 万元/吨,百川工碳、电碳价格上涨11.9%、11.6%至31.05、33.54 万元/吨,氢氧化锂上涨10.2%至26.94 万元/吨,锂辉石价格上涨3.9%至2675 美元/吨,锂价持续加速上涨。锂精矿供应依旧紧俏,碳酸锂主要大厂开工稳定,小厂受原料端限制开工情况不佳。氢氧化锂厂家多数依旧暂停对外报价,可用于碳化法生产碳酸锂的工业级氢氧化锂货源难寻,电池级氢氧化锂库存消耗明显。叠加临近春节部分厂家进入停工检修阶段因素,本周碳酸锂和氢氧化锂开工率分别环比下降3.4%、3.7%至38.73%、51.74%,产量分别环比下降3.4%、3.7%至3509、3595吨,库存分别环比下降2.29%、5.12%至5081、371 吨。需求端,据中汽协,中国12 月份新能源汽车产销量分别为51.8、53.1 万辆,分别同比增长120%、114%,环比增长13%、18%;全年产销量分别为353.3、350.7 万辆,同比增长170%、165%。同时据乘联会,预计2022 年中国新能源汽车销量有望突破600 万台,同比增长约70%,渗透率达22%。我们预计锂资源短缺问题受正极材料厂、电池厂等中游环节加速扩张以及新能源车销量持续强劲推动将贯穿2022 年全年,锂价高位有支撑,锂资源企业将面临价值再重估。建议重点关注锂资源储备丰富、受益锂价上涨业绩可即期兑现的低估值企业或锂资源有边际增长的企业。

    稀土价格持稳,成本继续向下游传导。本周氧化钕、金属钕分别上涨1万/吨至102.5 万/吨、125 万/吨的新高,钕铁硼毛坯涨0.3 万/吨。年末稀土氧化物短缺加剧,磁材厂商接单后锁货推动稀土价格上涨,本周下游备货已基本结束、市场交投清淡。短期内上游矿端无改善迹象,在2022 年国内第一批稀土开采配额下发前,我们预计稀土价格仍将表现强势,磁材厂经过充分成本压力测试,中高端产品逐步实现向下游顺畅传导成本。

    CPI 上行叠加加息重申,贵金属维持区间震荡。SHFE 金价涨1.2%至372.38 元/g, SHFE 白银涨3.2%至4761 元/kg,美十年期国债实际收益率上升6pct-至0.66%;SPDR 黄金持仓976 吨,SLV 白银持仓1.64万吨,基本与上周持平。美国 12 月 CPI 同比上涨 7%,创 1982 年 6月以来最大涨幅,高企的通货膨胀使贵金属价格走出上周加息节奏加快的阴霾,但周末美联储再次强调提前加息且美12 月PPI 低于预期,价格上行压力稍减,贵金属价格震荡下行。当前贵金属价格仍受美联储加息预期压制,但考虑美联储政策调控的平衡性,美联储仍将以经济平稳增长为前提适度调节加息节奏,建议持续关注各国货币政策及美联储加息节奏。

    投资建议:在“双碳”目标大背景下,重视新能源和新材料的历史性投资机遇,重点关注强需求弱供给格局的新能源金属(锂钴镍稀土)和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能等;新材料建议关注豪美新材、力量钻石、和胜股份、石英股份、博威合金、楚江新材等;钛建议关注宝钛股份、安宁股份等;贵金属建议关注赤峰黄金、银泰黄金、贵研铂业等;工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、立中集团、索通发展等。

    风险因素:下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期;美国超预期收紧流动性;金属价格大幅下跌等。