航空运输行业12月数据点评：经营数据环比11月有所回升；民航“十四五”规划聚焦稳健与高质量发展

行业数据：1）21 年12 月全行业旅客运输量约2700 万人次，环比回升约25%，同比下降约37%，相当于2019 年同期的51%左右。2021 全年旅客运输量4.4亿人次，同比增加5.5%，约为19 年的67%。2）值得关注的是，2021 年各航司推出了一系列面向市场不同群体需求，个性化、差异化、针对性的航空服务产品，进一步激发了国内航空市场潜力，全年新增航空人口3563 万。我们认为一定程度体现了国内市场需求潜力。3）航班量高频数据看：2022 年1 月1-14 日，a）相比2021 年：三大航航班量同比下降8.5%，吉祥下降6.5%，春秋增长10.0%。b）相比2019 年同期：三大航航班量较19 年同期下降28.9%，吉祥下降3.8%，春秋增长21.3%，全行业航班量超过19 年7 成水平。c）环比21 年12 月，三大航航班量整体增长8.6%，吉祥增长16.7%，春秋增长29.1%。

    航空公司：12 月三大航客座率环比恢复，春秋保持领先。

    1）三大航: 12 月合计ASK 同比下降29.2%，环比提升21.9%，RPK 同比下降35.7%，环比回升26.3%，相较19 年12 月ASK 下滑52.0%，RPK 下滑69.6%。

    12 月客座率62.7%，同比下降6.3 个百分点，相较19 年同期下降17.6 个百分点。春秋：ASK、RPK 同比分别下降21.6%、26.2%；ASK、RPK 较19 年分别下降22.8%、34.3%。

    2）客座率绝对值看：三大航客座率环比回升，春秋保持领先。春秋（74.7%，同比-4.6%，环比-2.2%，较19 年-13.0%）>南航（64.9%，同比-5.6%，环比+1.7%，较19 年-16.5%）>国航（63.5%，同比-4.1%，环比+4.2%，较19 年-15.5%）>

    东航（59.0%，同比-9.3%，环比+0.6%，较19 年-21.1%）。

    3）2021 全年累计看，春秋客座率保持领先。春秋（82.9%，同比+3.2%）>南航（71.3%，同比-0.2%）>国航（68.6%，同比-1.7%）>东航（67.7%，同比-2.8%）。

    4）机队净增情况：剔除公务机及支线机型，截止21 年末，三大航+春秋合计机队规模2436 架，同比净增77 架（或3.3%），相较于19 年末增长98 架（或4.2%），其中三大航较19 年增长78 架（或3.5%），春秋较19 年增长20 架（或21.5%）。

    民航“十四五”规划近日发布：聚焦稳健和高质量发展。1）以19 年为基数，起降架次：复合增速6.5%，较15-19 年8%降低1.5 个百分点；2）旅客运输量：

    复合增速5.9%，较15-19 年10.7%降低4.8 个百分点，以21 年为基数（4.4 亿），复合增速20.6%；3）货邮运输量：复合增速3.9%，较15-19 年4.6%降低0.7个百分点；4）总体来看，“十四五”规划指标复合增速相比“十三五”有所调降，一方面为疫情影响，另一方面则是全行业自身发展进入新阶段，未来将着力向提升服务水平和加快向高质量发展转型。《规划》还提出民航“十四五”

    发展分为两个阶段。2021-2022 年是恢复期和积蓄期，2023-2025 年则是增长期和释放期，重点要扩大国内市场、恢复国际市场。

    投资建议：1）持续看好本轮行业复苏核心逻辑：供需紧张+票价弹性推动利润预期。我们发布航空复苏之路系列三篇深度研究，分别从需求、供给以及价格弹性维度进行探讨，我们预计若供需逻辑兑现，则本轮高峰业绩或超以往，预期2023 年有概率率先实现单季度新高的盈利水平。2）重点标的：中国国航：

    航空复苏之路，行业龙头能否上演“王者归来”。核心看点：行业龙头三重压制有望逐步消除，“王者归来”，高峰业绩能否比肩历史？春秋航空：行业复苏逻辑下，公司有望实现超额扩张之路。关注华夏航空。

    风险提示：疫情影响不确定性的风险；油价大幅上升风险；人民币大幅贬值风险。