可转债周报：规则新修订 整体影响不大

新修订规则整体变化不大，深交所和上交所规则一致2022 年1 月7 日，上交所、深交所各自发布《上海证券交易所股票上市规则（2022 年1 月修订）》、《深圳证券交易所股票上市规则（ 2022 年修订）》。整体来看，与此前规则最大的不同点一是深交所和上交所的赎回规则修订的保持一致，且满足可转债管理办法相关要求；二是将其他具有股权性质的证券纳入短线交易范围。

    自此，深交所和上交所转债在满足赎回条款后均需明确表示是否会提前赎回，而此前深交所主板公司转债不行使时可以不公告。关于不提前赎回，并未出现管理办法中提到的“交易所规定的期限”，从公告看，不提前赎回承诺期有一定自主性，公告中出现较多的包括1 个月、3 个月、6 个月、本年内、存续期内等。

    由于可转债管理办法于2021 年1 月31 日实施，短线交易限制、赎回提示等已经执行，本次修订对可转债市场影响不大。此外，修订后上市条件、回售条款、持券比例公告等方面有细微变化。

    周度估值持续小幅回落，业绩预告披露比例不高上周正股市场高低来回切换，周三和周五创业板指数出现较大幅度反弹，稳增长板块出现调整。转债市场跟随正股变动，指数震荡下跌，个券跌多涨少，汽车零部件板块个券周度涨幅居前，绿电等板块个券周度跌幅居前。上周兴业转债上市，对银行转债有一定冲击，正股业绩快报显示江苏银行、张家港行、苏州银行等2021 年规模净利润增速保持在20%以上，大部分银行个券周三开始回落，而正股周五才开始下跌。

    平均估值和价格高位震荡回落，值得关注的是转债平均估值已经连续三周小幅回落。此前公告不提前赎回的个券在承诺期后拥有再次选择的权利，近期滨化转债、钧达转债、正元转债等不提前赎回期满后选择赎回，此现象后续值得关注。

    正股业绩预告披露比例不高，截至周五共有33 家上市公司披露正股业绩预告，归母净利润同比增速较高的主要集中在化工、有色、电子等板块。以业绩预告中的归母净利润区间与wind 一致性预期进行对比，大族转债、恩捷转债、飞凯转债、盛虹转债等正股业绩超出一致性预期，佩蒂转债、冀东转债等正股业绩等于wind 预期。

    自中央经济工作会议以来，稳增长预期不断强化，降准、LPR 调降相关政策陆续落地，正股低估值行业出现修复行情。后续看，春节、冬奥会、两会等重要事件时点临近，稳增长和宽信用的窗口或将持续，地产基建、金融等低估值板块修复或仍可继续关注。成长板块中景气度持续高企的新能源车、光伏风电、半导体等产业链2022 年或仍保持较高增速，或是交易一季报业绩增长的主线，调整企稳后仍可持续关注。综上所述，个券方面，建议关注：

    1、正股低估值板块，建筑建材板块可关注交科转债、万青转债以及房地产产业链的蒙娜转债和弘亚转债等，新基建板块可关注亨通转债、烽火转债等，汽车板块关注长汽转债、贝斯转债、银轮转债、中鼎转2 等。大金融板块方面，可关注杭银转债、南银转债、兴业转债等。周期品个券中，生猪养殖转债可持续关注，此外还可关注靖远转债、嘉元转债、金田转债、海亮转债、麒麟转债等。

    2、高成长赛道短期有所调整，随着后续业绩预告披露，调整或可企稳，企稳后可继续关注绿电、新能源汽车产业链个券、半导体芯片产业链个券、专精特新“小巨人”及高端制造板块等。

    风险提示：

    正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。