宏观动态点评:美国零售消费加速放缓

类别:宏观 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱洵/易峘 日期:2022-01-16

美国2021 年12 月零售消费环比-1.9%、明显低于彭博一致预期的-0.1%(前值+0.2%);零售消费环比降幅明显。12 月零售消费同比增速下行1.2pct至+17%,而较2019 年12 月增幅为+19.7%、两年复合增长也较上月放缓。

    实物和服务消费环比增长均放缓,疫情回升、供应链改善滞后、高通胀等因素叠加,以及出于对物流状况不佳的顾虑、部分“圣诞季”购物或提前到11 月份,多重因素使得12 月份零售销售表现疲弱。零售数据发布后,美国10 年期国债收益率由1.72%上行到1.75%。

    12 月份,大多数商品及服务消费环比负增长。供给瓶颈回升+疫情影响+高通胀共同抑制消费需求。实物消费方面,服装(-3.1%,-4.3pct)、运动商品(-4.3%,-6.4pct)、家具(-5.5%,-6pct)环比增速较前值下行最大。电子产品(-2.9%)、机动车(-0.4%)环比均负增长,其中电子消费连续第二个月环比大幅下滑。芯片供给瓶颈“卷土重来”,截至1 月中旬,芯片价格(月均价格)较2021 年11 月累计已反弹5%,制约电子和汽车生产及消费。

    服务消费方面,加油站(-0.7%)、日用品商场(-1.5%)、在外就餐(-0.8%)、线上零售(-8.7pct)环比均负增长。

    实物及服务业消费环比增长均减速,服务消费放缓更为明显。12 月份,美国实物消费环比增速-0.9%(前值0.4%),机动车+电子消费环比-0.6%(前值-0.4%),剔除机动车和电子的实物消费环比增长-1.2%。整体服务消费环比增速-2.8%(前值-0.1%)。

    12 月美国CPI 同比达到7%(而2021Q4 的非农薪资折年增长为6.2%),尽管薪资增长较快、但经物价调整后,实际工资收入或仍下滑。高通胀对美国居民消费能力/意愿影响较大。2021 年11 月份美国居民储蓄率回落到6.9%、10-11 月份储蓄率均回落到2010-2019 年间平均的7.2%以下,开始逐步“消耗”此前积累的超额储蓄。短期内,物价上涨“被动”推升居民消费支出。但随着通胀上行“侵蚀”购买力,剔除价格因素的实际支出情况或进一步走弱,而名义消费支出的“疲态”也或将更显著体现。2021 年12月密歇根大学消费者信心指数为70.4,较11 月回升3 个点,但相较去年上半年80 以上的平均水平、差距仍然较大。

    先行指标显示美国制造业供应链短期改善受阻,加上O 毒株在美国传播或仍未见顶,居民零售消费短期内或仍将延续减速。美国2021 年12 月ISM制造业PMI 58.7%、较前值回落2.4pct,持平2021 年初以来的最低值;新订单(-1.1pct)、产出(-2.3pct)、供应商交付(-7.3pct)下降,显示需求(订单)和供给(产出)同受冲击,供应链情况短期更趋紧张。

    风险提示:海外疫情控制不及预期;全球经济重启慢于预期。