有色行业周报：供需格局今非昔比 新能源金属板块步入业绩长牛

下游需求高景气， 新能源金属板块业绩大幅预增，但这仅仅是相关企业业绩长牛的起点。1）12 月国内新能车产销延续高增：据中汽协，12 月国内新能源汽车实现产销量51.8/53.1 万辆，环比增长6.7%/11.2%，同比增长1.2 倍和1.1 倍。2）需求高景气带动上游新能源金属业绩超预期：

    锂企中矿资源/藏格矿业/天华超净/雅化集团21Q4 业绩中枢环比增长76%/58%/53%/17%；北方稀土Q4 业绩超预期，21Q4 归母净利中枢约18.3 亿元，同比+464%，环比+64.6%。3）当前仅是新能源金属企业业绩长牛的起点：审视锂、稀土等新能源金属的长期格局，电动车、储能、风电等新能源领域需求高增助推价格高位，但高价格向高供给的传导并不通畅，锂、稀土等新能源金属已今非昔比，传统周期品的高价带来高供给，随后价格快速回落的故事或将不再重现，金属价格维持高位的持续性或超预期，相关企业将长期兑现高业绩。

    锂：重视国内锂资源自主可控，看好锂价高位持续性。1）智利锂供给增量或受压制，国内锂资源保供再获重视：本周，智利法院暂停了两份政府于近日授予的锂生产合同。智利对锂资源开发的严厉态度或导致企业投资更为谨慎、远期产能释放的不确定性加强。与此同时，国内锂资源开发备受重视，1 月12 日，工信部提出将提升新能源汽车行业关键资源保障能力，加强与青海、四川、江西等省市沟通，协调推动加快国内锂资源开发。2）供需矛盾或长期存在，锂价高位延续性或超预期，锂企业绩步入长牛。需求端，新能源车产业链已步入内生增长时代，需求拉动具备较强爆发力；供给端，优质新矿稀缺，未来资源端增量有限，且行业供给秩序较上一轮周期更优，行业龙头放量谨慎。未来3 年行业供需矛盾突出，支撑锂价长期维持高位，业绩释放确定性高、边际改善显著的锂资源标的配置价值更为凸显。相关标的：融捷股份、科达制造、盛新锂能、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、永兴材料、藏格控股、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。

    稀土：供需偏紧预计长期存在，核心资产有望价值重估。1）短期来看，供需矛盾难解，稀土价格料维持高位。春节将至，部分废料小厂停减产，下游订单好转补货需求有支撑，本周氧化镨钕库存环比降低3.3%至2450吨，短期内供应偏紧状态将延续。考虑国内指标预计释放克制，海外产能已接近满产，预计2022 全年供应仍将维持偏紧状态，支撑稀土价格维持高位。2）长期看，稀土正处于供需重塑的新时代起点，估值体系重构。稀土未来有望复刻历史上锂钴新能源需求高增的逻辑，而其供给端甚至比锂钴还要更优异，伴随价格中枢上移，企业或持续兑现高盈利，把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。相关标的：北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。

    风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。