华锐精密(688059)：21年业绩符合预期 量价提升逻辑持续兑现

事件描述

    公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润为1.57 亿元到1.67 亿元，同比增加6799.51 万元到7799.51 万元。实现扣非归母净利润为1.47 亿元到1.57 亿元，同比增加5866.51 万元到6866.51 万元。

    分析判断:

    多方因素助力公司业绩增长。1）随着公司产品性能不断提升、产能逐步释放及销售渠道不断完善，产品销量增加，有力推动收入的增长。2）部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务由于新冠疫情影响受到阻碍， 终端用户选择国产刀片的意愿不断提高，促进了公司收入的增长。3）2021 年，预计非经常性损益对净利润的影响额为900 万元到1100 万元之间，主要系公司收到的政府补助。

    新增产能有望在22 年逐步释放，高附加值产品占比预计持续提升。公司IPO 募投项目预计2022 年下半年到2023 年逐渐释放产能，届时公司将新增硬质合金数控刀片3000 万片、金属陶瓷数控刀片500 万片及硬质合金整体刀具200 万支的产能。同时，公司拟发可转债募集资金，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目及补充流动资金，达产（预计2023-2024 年）后预计可实现年平均营业收入4.08 亿元，净利润1.15 亿元。公司通过积极扩大产能+品类，高产品附加值产品占比有望进一步提升。

    受益于进口替代加速叠加集中度提升，公司业绩持续受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元，国内刀具消费规模在400 亿元左右，市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击，进口替代有望加速。另一方面，随着市场对刀具产品的要求越来越高，一些技术落后的厂商将逐渐被淘汰，市场集中度预计将会进一步提升。公司在进口替代和集中度提升的背景下有望持续受益。

    投资建议

    维持前序业绩预测不变，预计2021-2023 年收入分别为4.78/6.70/8.82 亿元，同比增速53.2%/40.0%/31.8%；归母净利润分别为1.61/2.24/3.01 亿元，对应EPS 分别为3.67/5.09/6.84 元，对应2022 年1 月14 日150.38元/股收盘价，PE 分别为41/30/22 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。