中国汽研(601965):Q4业绩创新高 检测龙头扬帆起航

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2022-01-16

公司发布2021 业绩快报:2021 年预计实现营收38.32 亿元, 同比增长12.1%, 归母净利润6.92 亿元,同比增长23.9%,扣非归母净利润5.70 亿元,同比增长15.9%;其中21Q4 预计实现营收12.41 亿元,同比增长20.8%,归母净利润1.96 亿元,同比下降10.0%,扣非归母净利润1.73 亿元,同比增长5.7%。

    分析判断:

    技术服务业务发力 营收、扣非归母创单季新高据公司2021 业绩快报,21Q4 预计实现营收12.41 亿元,同比+20.8%,环比+57.0%,创单季营收新高,我们判断主因传统检测业务提升及新能源、智能网联等创新业务实现突破。

    利润层面,21Q4 毛利率36.4%,处于历史上游区间,预计主因业务结构改善,技术服务业务占比提升。21Q4 归母净利1.96 亿元,同比-10.0%,环比-16.1%,扣非归母净利1.73 亿元,同比+5.7%,环比+10.8%。归母净利同环比下滑主因20Q4其他收益、21Q3 资产处置收益(棚户区改造资产处置)相对较高,从扣非归母角度看,实则为单季新高。

    费用层面,21Q4 公司销售、管理、研发、财务费率分别+3.6%/+8.7%/+5.6%/-0.3%,合计17.7%,同比-1.7pct,环比+1.0pct,管理费用上涨一定程度拉低利润水平。

    量价齐升成长属性突出 长期布局新能源网联检测短期:1)公司技术服务业务将受益排放标准升级转换、“大吨小标”专项治理、非道路移动机械第四阶段标准等政策实施,公司业绩与汽车检测数目直接挂钩;2)随着新获批城市轨道交通项目的陆续建设和运营投入,轨道交通业务市场规模保持稳定增长;3)公司投建的国内第二座动力学风洞2019 年投产,2021 年以来风洞中心产能充分释放,持续增厚公司业绩。

    长期:1)汽车电动智能变革加速,厂商间竞争加剧,车型开发迭代周期缩短,新车推出速度加快,叠加电动智能化致使检测项目增多,公司处于量价齐升优质赛道;2)公司持续布局新能源、智能网联以及氢能领域检测,有望持续受益汽车新能源以及智能化浪潮;3)公司依托长期汽车技术服务领域积累,创新建立“指数+数据”发展模式,加速产品化、数据化转型,长期有望形成新的业务增长极。

    投资建议

    汽车检测行业优质稀缺标的,具有资产和资质双重壁垒;公司业绩与行业销量脱钩,汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。调整盈利预测,预计公司2021-2023年营收由39.03/45.12/50.31 亿元调整为38.32/45.41/50.64亿元,对应EPS 由 0.68/0.83/0.93 元调整为0.70/0.83/0.97元,对应2022 年01 月14 日17.16 元/股收盘价,PE 分别25/21/18 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    政策推进不及预期;原材料价格上涨;智能网联发展不及预期等。