家用电器跟踪：Q4家电业零售数据点评

核心观点：Q4 家电业零售数据点评

    行业层面：新兴品类表现持续亮眼，线上渠道表现突出传统白电与烟灶品类受上年同期高基数的影响，仅有冰洗品类Q4 线上销额仍维持正增长，其余均出现明显下滑。对比之下，扫地机器人、集成灶等新兴品类表现更为亮眼，行业高景气的带动下各品类Q4 在线上渠道均实现快速增长。

    分渠道看，受冬季疫情反复等因素影响，Q4 线下渠道表现持续低迷，除集成灶与洗地机品类维持正增长外，主要品类销额增速环比Q3 均出现进一步下滑。同期线上渠道景气度相对较高，其中传统品类线上销额降幅相较线下明显收窄，同时新兴品类线上表现持续亮眼。

    个股层面：龙头品牌优势延续，集成灶、扫地机器人厂商表现持续亮眼

    白电厂商中海尔表现较为亮眼，主要品类Q4 线上销额均实现明显增长，同期格力电器空调景气度亦有所恢复；传统厨电品牌中，老板电器龙头优势延续，在行业低迷背景下销额实现逆势提升，同期华帝主要品类销额均有所下滑；集成灶、扫地机器人厂商受益于品类渗透率的持续提升，Q4 销额普遍实现高双位数增长。厨小电厂商中，苏泊尔Q4 全品类均实现稳健增长，同期九阳、小熊主要品类销额均出现不同程度下滑。

    投资建议：1）把握低估值修复。国内家电中美的集团、海尔智家、老板电器、新宝股份等均处于较低估值，存在向上修复空间。

    2）把握景气度较高的子行业。机构优先购买的仍是长线逻辑通畅，赛道前景良好的板块。建议重点关注亿田智能、石头科技等弹性标的表现。

    3）二线龙头的新机会，部分家电老牌龙头估值长期受到低估，尽管内在价值高于市场价格已是市场共识，但囿于业务想象空间有限，单纯的价值回归不足以吸引资金进入。近年部分家电公司通过业务收购，扩充了景气度较高的业务线，使得本身业务低估、安全边际较高成为资金进入的重要优势。建议重点关注海信家电、莱克电气等二线龙头的估值修复。

    风险提示：原材料价格上涨，疫情反复，芯片缺货等。