非银金融行业周报：中信证券业绩超预期 配股正式落地

投资要点：中信证券等4 家券商业绩快报，整体维持高增长，且中信证券配股正式落地，有助于板块估值回暖。上市险企披露2021 年保费收入，行业转型期保费的低迷表现符合预期。

    券商方面：1）中信证券等4 家上市券商披露2021 年业绩快报，整体维持高增长。2021 年，中信证券、浙商证券、国联证券和中原证券的归母净利润分别为229.79 亿元（yoy+54.2%）、21.15 亿元至22.78 亿元（yoy+30%至40%）、8.80 亿元（yoy+49.72%）、4.8 亿元至5.6 亿元（yoy+360.20%至+436.90%）。我们认为头部券商业绩仍有望维持高增长，主要受益于全面注册制实行预期、居民财富向权益市场转移等利好。2）中信证券配股正式落地，将于1 月19 日至1 月26 日停牌。本次配股募集资金总额扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于发展资本中介业务（不超过190 亿元）、增加对子公司的投入（不超过50 亿元）、加强信息系统建设（不超过30 亿元）以及补充其他营运资金（不超过10 亿元）。我们认为，中信证券资本金得到补充后，将更多发展股权衍生品等创新业务，预计整体业务结构将大幅优化。3）中国证监会1月14 日表示，启动货银对付（简称“DVP”）改革，并就拟修订的《证券登记结算管理办法》向市场公开征求意见。中国结算同步就《结算规则》、《结算备付金管理办法》征求意见。本次改革仅涉及机构投资者的自营和托管业务，主要是建立证券交收和资金交收的关联，明确违约处置安排。作为DVP 改革的配套措施，中国结算同步降低结算备付金，并根据各结算参与人的资金具体收付时点，差异化设定最低结算备付金收取比例，将股票类业务最低收取比例由18%下调至平均15%。

    保险方面，2021 年全面收官，行业转型期保费的低迷表现符合预期。

    1 ） 人身险方面， 1-12 月人身险总保费新华(yoy+2.5%) 、国寿(yoy+1.2%)、人保寿(yoy+0.7%)、平安寿(yoy-4.1%);12 月单月保费新华(yoy+20.4%）、国寿(yoy-0.4%）、平安（yoy-5.0%）、人保寿(yoy-22.7%）。新单表现疲弱， 2021 年平安寿、人保寿新单yoy-4.8%、yoy+0.7%；续期受经济下行+2020 年新单表现不佳+保单质量下滑+代理人脱落影响同样表现低迷，2021 年平安寿、人保寿续期保费yoy-3.9%、yoy+0.7% 。2) 财险方面， 1-12 月累计保费收入众安在线（yoy+21.9%）、人保财（yoy+3.8%）、平安财（yoy-5.5%）。单月来看，12 月保费收入人保财（yoy+30.4%）、平安财（yoy+14.2%）、众安在线（yoy-17.6%）。车险基数压力消减推动保费同比缺口收窄，平安财、人保财2021 年车险保费收入yoy-3.7%、yoy-3.9%，较Q3 水平+4.2pct、+4.3pct。非车业务呈现差异化，意健险保持高增。平安财、人保财2021 年非车保费（ 除车险外其他业务收入） yoy-9.5% 、yoy+16.1%；其中意健险保费分别yoy+32.6%、yoy+21.9%。我们认为，短期内寿险负债端压力因子将持续影响险企业绩表现；财险强者恒强态势持续，头部公司市占率有望进一步实现提升。

    投资建议：推荐广发证券、东方财富，建议关注中信证券、中金公司（H）、中国平安、中国太保。

    风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险