锦浪科技(300763):2021Q4经营性业绩表现亮眼 2022年将量利双升!

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期:2022-01-16

投资要点

    事件:公司发布2021 年业绩预告:公司预计2021 年实现归母净利润4.55-5.35亿元,同增43%~68%,扣非净利润3.8-4.6 亿元,同增36%~65%。

    对应2021Q4 实现归母净利润0.95-1.72 亿元,同比-12%~+59%,环比-24%~+38%,扣非净利润0.8-1.6 亿元,同比-8%~+84%,环比-19%~+62%。

    鉴于2021Q4 国内户用装机大超市场预期,公司是国内户用龙头,我们预计业绩在中值偏上,则2021Q4 经营性业绩环增30%+,同增40%+。

    并网逆变器2021 年量增利减,2022 年我们预计量利双升:我们预计公司2021 年并网逆变器出货75-80 万台,按单台19kw 功率计算,出货约14-15GW,同增60%左右,其中2021Q4 出货22-26 万台,同增5~24%,环增23~45%,在芯片紧缺的情况下,出货环比仍有明显提升。2022Q1起公司将引入新的海外芯片供应商,2022Q4 将导入国产供应商,保供能力大幅增强,同时分布式光伏需求旺盛,我们预计公司2022 年出货量将继续大幅增长,同时逆变器毛利率将显著提升,原因:1)2022 年初公司逆变器海外销售提价10%左右;2)公司计划将海外销售占比由2021 年的50%提升至70%左右;3)公司已与海运公司签订2022 年海运长单,运费压力减小。

    储能逆变器出货仍保持高速增长,2022 年继续发力。我们预计公司2021年储能逆变器出货3-4 万台,按单台10kw 功率计算,出货约0.3-0.4GW,其中2021Q4 出货1-2 万台,环增11-122%,公司储能逆变器大部分外销海外市场,毛利率维持45%左右。2022 年公司规划10-20 万台储能逆变器产能,在手订单充足,储能业务2022 年将迎来快速增长。

    盈利预测与投资评级:基于原材料供应紧张及成本上升,我们下调2021年公司盈利,同时基于2022 年公司芯片保供能力增强、海外售价提升、储能业务发力,我们上调2022 年和2023 年盈利预测,我们预计公司2021-2023 年归母净利润预测为5.1/10.5/16.5 亿元(前值为5.5/9.1/13.5亿元),同比+61%/+106%/+57%,对应PE 为112/55/35 倍,维持“买入”

    评级。

    风险提示:销量不及预期,市场竞争加剧等。