12月进出口数据点评:出口韧性延续 内需依然偏弱

类别:宏观 机构:西部证券股份有限公司 研究员:张静静/宋进朝 日期:2022-01-16

  价格因素支撑出口高增,高基数和内需偏弱拖累进口。12月出口增速较前值下降1.1个百分点至20.9%,两年复合同比增速较11月回落1.8个百分点,增速总体上仍处高位。出口保持高增的主要原因还是受价格因素的影响,通过对出口增速的量价拆解来看,12月主要商品出口增速中,价格的贡献尽管有所回落,但仍居于主导地位。另一方面,12月进口同比增速较11月大幅回落12.2个百分点至19.5%,主要与2020年同期基数较高有关以及进口需求放缓有关。2020年12月进口金额达到2059亿美元,为年内最高,且12月PMI进口指数为48.2%,位于临界点以下。

      重点出口商品增速分化,高新技术产品保持高增。以美元计价,12月高新技术产品两年复合同比增速创年内新高,且增幅较前值扩大7.2个百分点;机电产品增速则基本与11月持平。在奥密克戎引发的新一轮疫情逐渐在全球扩散之际,供给替代下机电产品出口体现出较强的韧性,高新技术产品在全球的竞争优势也在逐步凸显。从具体品类来看,不同出口重点商品之间分化较为明显,和11月相比,手机(+25.4%)、自动数据处理设备及其零部件(37.5%)、稀土(46.1%)等行业两年复合同比增速较有了明显提升。此外,对美出口表现良好,其余经济体偏弱。

      进口不及预期,不同商品表现不一 。12月以美元计价,进口两年复合增速为13.4%,较11月回落4.0个百分点,总体表现不及预期。12月,我国大豆、原油、铁矿砂进口金额两年复合同比增速分别为16.9%、10.3%和-0.4%,大豆和铁矿砂较前值分别回落7.3和21.3个百分点。其中,铁矿砂及其精矿出现进口量价均大幅回落的情况,是拖累12月进口金额增速的重要分项之一。

      短期出口仍将保持韧性。从12月进出口数据来看,出口景气仍在,在高基数和内需走弱的影响下,进口增速有所回落,这一局面短期仍将持续,但有可能会随着疫情的消退逐步弱化。我们在报告中《最具确定性的一季度》中指出,2021年中国出口增速之所以能保持较高水平,一部分原因在于商品涨价效应,另一部分原因在于中国出口份额持续高于疫情前平均水平,出口也成为经济托底项。展望2022年Q1,在海外疫情新一轮扩散背景下,叠加就地过年政策的延续,一季度出口份额大概率会好于季节性,托底经济增长。当然,一旦海外疫情降温,中国出口份额大概率明显回落,所以就2022年全年来看,出口因素对经济贡献将显著弱于2021年。

      风险提示:全球疫情恶化超预期;全球经济超预期下滑;国内政策变化超预期。