常熟银行(601128)：营收利润双双提速 资产质量精益求精

　　事件：

    　　1 月11 日，常熟银行发布2021 年度业绩快报。2021 年全年，营收同比增长16.27%；归母净利润同比增长21.13%；每股收益0.80 元（2020 年为0.66 元）。截至2021 年末，每股净资产7.24 元（2020 年末为6.55 元）。

    　　点评：

    　　营收、利润双双提速，盈利能力提升。业绩方面，2021 年全年，常熟银行营收同比增长16.27%，较前三季度增速提升3.31pct；归母净利润同比增长21.13%，较前三季度增速提升2.09pct。从全年来看，业绩增长逐季加速，经营持续向好。盈利能力方面，常熟银行2021 年加权平均ROE为11.58%，较2020 年提升1.24pct，盈利能力提升。

    　　资产质量精益求精，拨备厚度绰有余裕。截至2021 年末，常熟银行不良贷款率0.81%，与三季度末持平，较年初下降15bp，该不良率水平为历史披露数据中最低。拨备覆盖率进一步增厚至531.98%，拨备极厚，未来业绩释放能力较强。

    　　发展速度提升，业务基础夯实。截至2021 年末，常熟银行总资产与总负债同比增速分别为18.2%和18.9%（上一年分别为12.9%和13.6%）。资产端：贷款同比增速23.6%，贷款占总资产比重66.01%，较年初上升2.89pct；其中零售贷款占比61.02%，较年初提升4.01pct。负债端：存款同比增速15.1%，存款占总负债比重81.06%，较年初小幅下行但占比仍高。存贷规模均获得较快增长，业务基础进一步夯实。

    　　投资建议：2021 年，常熟银行发展速度较快，业绩不断加速、经营持续向好，优质的资产质量和充足的拨备厚度为后续业绩释放打下坚实基础。

    　　按2021 年末每股净资产计算其PB 估值为1.03 倍，当前股价对应2022年和2023 年PB 估值分别为0.93X 和0.84X，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露