招商银行(600036):营收及利润增速双双提升 单季存款增量创历史新高

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/刘源 日期:2022-01-15

  投资要点:

      投资建议:2 021 年招行零售3.0 战略开局良好,大财富管理价值循环链带动手续费收入和存款沉淀实现了快速增长,预计未来有望持续。考虑其他权益工具利息支出后,调整2021-2023 年净利润增速预测为23.2%、16.5%和15.7%,对应EPS 为4.61 (-0.05)、5.38(-0.09)、6.24(-0.0.07)元/股,BVPS 为29.1(+0.15) 、33.14 (+0.12) 、37.80(+0.11)元/股。维持目标价71.2 元,对应2022 年2.1 倍PB,维持增持评级。

      Q4 营收和利润增速双双提升。21Q4 招行营收同比增长15.6%,在20Q4 高基数下实现高增长。其中,利息净收入同比增长14.6%,高出资产增速3.7pct,预计21Q4 单季净息差环比微升、同比走阔;非息收入同比增长17.7%,预计财富管理相关业务收入延续了较快增速。在强营收下,信用成本进一步下行,使得21Q4 归母净利润同比增长26.8%,全年利润增速达23.2%。

      Q4 存贷款增速较Q3 边际回升,特别是存款单季增量创历史新高。

      21Q4 末存款同比增速达12.8%,较Q3 提升了3.4pct,单季新增存款3,351 亿元,占全年增量的46.7%。

      不良持续改善,拨备高水平稳定。21Q4 招行不良率环比Q3 下降2bp至0.91%;拨备覆盖率为441.3%,较Q3 微降1.8pct,保持高位稳定。

      风险提示:经济复苏强度低于预期、大财富管理战略推进不及预期。