三联虹普(300384):技术壁垒坚实 订单持续验证

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/张艺露 日期:2022-01-14

  再中锦纶大单,技术实力持续验证

      1 月13 日晚,公司公告与台华新材(603055 CH)子公司签署尼龙一体化项目合同,金额4.9 亿元,占公司20 年收入的56%,合同工期1-2 年。此外,公司1 月11 日曾公告为子公司Polymetrix 申请开立保函及连带责任担保,我们认为有助于海外再生订单持续落地。我们持续看好公司锦纶工程/再生塑料/AI 集成服务三大业务板块将迎来高景气,维持预计21-23 年EPS0.62/0.78/0.99 元。可比公司22 年PE 均值30.0x(Wind 一致预期),公司持续签署重大订单,产业逻辑加速兑现,有望推动公司收入及净利润快速增长,维持给予公司22 年36xPE,维持目标价28.08 元,维持“买入”。

      单体合同金额大,行业景气度快速回升

      根据公司公告,此次合同所属项目的产品包括绿色多功能锦纶新材料一体化项目/再生差别化锦纶6 及差别化锦纶66,合同金额超过此前公司与台华3个订单的总金额2 亿元。该合同为台华新材淮安百亿元项目的一期,约占总投资的13%,我们认为随着台华二三四期的陆续实施,公司后续合同或有较大持续性。公司2021 年已公告新签重大订单13 亿元,大幅高于2020年的3.3 亿元和2019 年的10.8 亿元,且公司21Q3 末合同负债3.6 亿元,是20Q3 的1.4 倍,订单及预收款均验证行业处于高景气回升阶段。

      项目合作实现多个技术突破,有望夯实核心壁垒根据公司公告,公司与台华新材拥有长期稳定的合作关系,此次项目的整体方案实现了双方多个层面的合作突破。该项目为首次形成“锦纶聚合+纺丝+织造+染整”的一体化完整产业链,代表了下游纺丝企业拓展聚合技术的新突破,有望打开公司更大的业务空间。其次,项目延续了循环再生尼龙材料项目合作,且首次打通了再生尼龙至纤维循环应用一体化,并基于公司SSP 技术应用了创新的连续锦纶66-SSP 及差别化锦纶66 纺丝,能够推动高端锦纶66 的进口替代,贯通公司聚合产业链。

      政策和保函先行,再生订单有望加快落地

      20 年12 月31 日,财政部和税务总局发布《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》,将rPET 相关产品退税比例由50%提升到70%,我们预计将加快再生塑料行业发展,公司下游需求市场快速扩容。今年1 月11 日公司召开董事会,同意为子公司Polymetrix 申请开立450 万欧元预付款保函并提供连带责任保证担保,以满足子公司承接大型再生塑料项目的业务发展需要,我们认为有望推动公司海外大额再生订单加快落地。

      风险提示:再生聚酯/聚酰胺产能扩张/工业AI 不及预期,订单执行缓慢。