北方稀土(600111)：业绩超预期 国家核心资产价值进一步确认

　　报告导读

    　　公司发布业绩预告，预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加40.68 亿元到42.28 亿元，同比增加489%到508%。预计2021年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加39 亿元到40.6 亿元，同比增长484%到504%。

    　　投资要点

    　　业绩超预期，Q4 单季度归母净利润17.25-18.85 亿元根据业绩预告，公司2021 年的归母净利润为48.74-50.34 亿元，扣非后的归母净利润为47.07-48.67 亿元，公司Q4 单季度归母净利润为17.25-18.85 亿元，环比增长55%-69%，Q4 单季度扣非后的归母净利润为17.48-19.08 亿元，环比增长69%-85%；公司Q4 业绩超预期，Q4 季度稀土价格氧化镨钕为76 万元/吨，环比Q3 季度的59 万元/吨，增长28%，我们认为随着Q4 季度下游补库对需求量的拉动，稀土价格也一路上涨，公司量价齐升；

    公司为国家稀土配额供给绝对主力，未来成长性确定未来稀土供应的增长主要靠公司稀土产品的放量，从2021 年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%，考虑到公司的稀土资源优势和产能优势，未来将成为稀土供应增量的主要提供方。稀土作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源，北方稀土将成为国家配额增量的绝对主力，未来成长性确定；

    　　出口数据持续向好，占全球优势地位的稀土产业为中国带来更多红利根据海关总署数据，2021 年11 月稀土出口4859 吨，同比增86%，环比12%，1-11 月累计出口4.5 万吨，同比增43%；2021 年11 月稀土及其制品出口10057吨，同比增51%，环比增11.5%，1-11 月累计出口9.9 万吨，同比增42%，全球稀土产业链90%以上都在国内，随着下游需求持续高增长带来的稀土价格维持高位，占全球优势地位的稀土产业将为中国带来更多的红利；

    盈利预测及估值

    　　12 月份以来稀土价格稳步上涨，均价达到85 万元/吨，进入2022 年1 月份，随着节前备库效应，稀土价格已经稳步上涨到90 万元/吨，根据我们对未来行业供需的趋势判断，我们预计2022-2023 年稀土价格中枢分别为85，90 万元/吨，预计公司2022-2023 年业绩分别为88.9/128 亿元，对应2022-2023 年PE 分别为17x/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险