顾家家居(603816)：预期21年归母净利润同比+95-105% 扣非归母净利润同比+140%-154%

　　公司发布业绩预增公告，预计2021 年实现归母净利润16.50 亿元至17.30亿元，同比增长95%至105%；预计实现归母扣非净利润14.20 亿元至15.00亿元，同比增长140%至154%。业绩预增的主要原因为：疫情催化下行业竞争格局好转，公司发挥渠道端优势，规模效应逐步释放，品牌影响力日渐彰显，推动销售及利润稳步增长；②2020 年因计提商誉减值准备4.8 亿元，导致同期基数较低，剔除商誉减值因素后，20 年归母净利润为13.3亿元，在原材料价格大幅上涨的背景下，21 年归母净利润预计同比依旧实现增长24%至30%。

    　　公司持续进驻新老物业，通过数字化建设、店态升级，提高渠道精细化管理程度。软体家居产品具有“大宗无法取代零售”、“线上无法取代线下”

    　　的特性，不受大宗渠道分流，加之产品本身重体验，依赖线下场景成交，线上渠道无法完全取代线下零售布局。我们认为，疫情客观上推动了地方性及中小品牌退出KA 卖场，以顾家家居为代表的头部企业逐步占据更多核心位置。同时，公司通过加强信息化建设、推行门店统一施工及工厂化建店模式，提升渠道效率及管理精细化程度。

    　　深入客餐卧空间一体化产品打造，全方位提升床垫、沙发及合作品牌的产品竞争力。21 前三季度，顾家家居共投入研发费用1.95 亿元，产品力矩阵不断丰富，配套品竞争力及规模占比明显提升，高端床垫增长迅速，定制产品不断丰富，晾衣机品类规模实现增长。推动产品结构研究与标准化，实现产品的可拆装，提高装箱量，提升运输效率；完善产品高中低档布局，对中高端面料进行补充，中低端面料增加三防功能，提升产品竞争力，并通过天禧派提供极致性价比的产品。

    　　国内外产能逐步释放，制造效率持续提升，为规模扩大奠定基础。国内方面，截至21H1 公司浙江杭州大江东、浙江杭州下沙、浙江嘉兴、湖北黄冈、河北深州五大基地产能均实现增长。制造端在低成本自动化及少人化方向持续摸索，助力减人增效，推动生产模式变革，大幅提升生产制造环节的运营效率。海外方面，伴随越南、墨西哥基地产能逐步释放，公司供应链稳定性不断增强，订单交付效率大幅提升，出口产品品类不断丰富有望打开外销收入增长空间。

    　　盈利预测与估值：公司为国内软体家居龙头，内销逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，外销伴随海外产能逐步释放，出口产品品类更加多元，打开外销市场增长空间，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升， 预计公司21/22/23 年归母净利润分别为16.7/20.8/25.5 亿元， 同比+97.7%/+24.2%/+22.7% ， 对应PE 分别为27X/22X/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：预告数据仅为初步核算数据；原材料价格波动风险，产能释放不及预期，行业竞争加剧等。