中科创达(300496)：营收超预期 关注物联网业务

　　事件：公司发布2021年度业绩预告，预计实现营业收入超过40亿元，同比增长超过50%；预计实现归母净利润6.4-6.8 亿元，同比增长44.3%-53.3%；预计实现扣非后净利润5.7-6.1 亿元，同比增长56%-67%。公司营收表现超市场预期，高成长性不改。

    　　四季度营收重回高增，全年业绩表现亮眼。单季度看，公司2021 年Q4 预计实现营收超13 亿元，同比增长接近60%，环比增长超过35%，大超市场预期。

    　　回顾公司单三季度营收增速放缓，主要为物联网下游客户的订单呈季节性波动所致，并未削弱公司核心竞争力；预计大量订单已于四季度集中交付回款，带动全年业绩高增。利润方面，取业绩预告中值，公司2021 年Q4实现归母净利润2.1 亿元，同比增长约40%，实现扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长约87%，在公司高薪招聘大量自动驾驶人才背景下，利润仍取得较高增长。

    　　三架马车持续驱动，物联网出货超预期。三大板块业务在2020 年全年高增长的情况下仍显现高景气度。1）智能软件：预计该业务全年营收增速仍在20%以上。

    　　报告期间5G换机潮持续，折叠屏等机型引领热潮，公司与OV 米等头部客户的合作加深，为新机型推出持续赋能。2）智能汽车：预计该业务全年营收增速达到60%上下。报告期间公司继续加码自动驾驶，宣布进军自动驾驶域控制器领域，拉高未来成长上限；同时大力推广Kanzi One 工具链、SmartParking 融合泊车方案，进一步丰富产品IP，强化深度定制+标准化输出能力。3）智能物联网：预计该业务全年营收增速超过90%。由于市场碎片化、订单难跟踪，我们一直认为物联网是公司最被低估的业务条线。公司拥有“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM 及相关开发平台产品，公司模组在XR、智能机器人等热门赛道出货量稳定提升，形成平台化能力不断拓展长尾市场，呈现多点开花局面。此外，公司在边缘计算积极布局，结合全球领先的计算机视觉能力，工业质检方案在面板厂商、汽车零部件厂商等领域渗透迅速；公司亦是华为核心合作伙伴之一，率先适配鸿蒙、欧拉操作系统，并发布云管理平台IoT Harbor、算法商店Model Farm等产品解决方案，未来有望充分享受鸿蒙、欧拉生态链红利，打开成长第三极。

    　　关注潜在催化，支撑未来高成长。公司以核心OS 技术为基础，建立可复用平台化能力，牢牢占据三大高景气赛道卡位，后续催化因子充足：1）高通宣布持续发力智能汽车领域，完成对Arriver 的收购后，自动驾驶工具链已得到补强，Ride 平台有望在2022 年3 季度落地量产，标杆项目有望树立。下游车企对Ride平台认可度逐渐提升，斩获宝马合作已是最好案例，后续收获车厂定点有望提速。2）公司将技术与生态优势引入物联网领域加速产业融合发展，具备平台化开发和软硬件一体化交付能力，可以完美应对消费物联网市场碎片化特征，SoM模组有望延续快速放量趋势；同时，公司发力行业物联网决心明显魔，方智能新品陆续推出，工程团队迅速扩容，已逐步形成行业Know-How，工业质检方案具备大规模部署爆发潜力。

    　　盈利预测与投资建议。根据业绩预告略微调整盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润复合增速达46.4%，公司凭借“技术+生态”牢牢占据万物智联浪潮卡位，短中长期皆有稳固逻辑支撑，给予2022 年75倍PE，对应目标价175.50元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：物联网、车联网渗透率提升不及预期；国际贸易形势恶化；汇率波动风险。