拓普集团(601689)：利润再创新高 业绩符合预期高

　　事件描述

    　　拓普集团发布2021 年年度业绩预增公告，公司预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润为105,000 万元～115,000 万元，同比增长67～83%。扣除非经常性损益后，公司预计2021 年度归属于上市公司股东的净利润为100,500 万元～110,500 万元，同比增长75～92%。

    　　事件评论

    　　四季度原材料成本依然高压，公司单季度利润再创新高，业绩符合预期。拓普集团四季度单季度归母净利润约为3.0-4.0 亿，同比增长23.2%-64.8%，扣非后归母净利润为2.7-3.7 亿，同比增长27.2%-73.6%。四季度乘用车行业芯片有所恢复，环比持续改善，但行业同比仍下滑。新能源汽车保持高增长，其中特斯拉持续放量，国内销量18.3 万辆，全球合计30.9 万。新能源汽车以及特斯拉放量助力公司业绩高增长。汽车零部件行业2021年整体受原材料影响较大，其中三季度原材料价格达到顶点，多数零部件仍需使用三季度高价库存。面对成本端压力，拓普集团规模效应及加大管控预计盈利能力平稳。

    　　产品和客户持续拓展，支撑公司长期发展。产品上，公司从减震内饰到底盘系统、热管理和汽车电子产品。公司热泵总成及核心部件正在快速推向市场，集成式热泵总成2.0 版本的研发与验证工作稳步推进，智能刹车系统与转向系统加速验证与匹配。同时，公司近期成立“空气悬架系统一部”，布局空气悬架系统及核心部件；客户上，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力开展合作，探索Tier0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。2021 年12 月22 日，公司签署合作协议书，拟在重庆市沙坪坝区投资15 亿元人民币分期建设新能源汽车各产品线生产基地，进一步辐射金康、长安、吉利、沃尔沃等川渝具备产能的车企，成为公司又一重要产能。

    　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车平台型供应商。公司客户从特斯拉到造车势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作平台型企业的潜力。

    　　行业缺芯及原材料高压的双重影响下，公司依然保持持续高增长。随着新能源汽车销量持续释放，以及未来成本端改善，公司收入和盈利能力有望双升。预计2021-2023 年EPS分别为1.0 和1.60 和2.17 元，对应PE 分别为54.1X、 33.8X 和25.1X, 维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车销量不及预期；

    　　2、原材料成本进一步上升。