双环传动(002472):业绩符合预期 电动化带动高增长
事件:公司发布2021 年度业绩预告,预计实现归母净利润31,600 万元–33,600 万元,比上年同期增长516.82% - 555.85%。点评如下:
汽车电动化带动公司业绩高增长,全年业绩符合预期:公司全年预计实现规模净利润3.16 亿-3.36 亿元,对应2021Q4 归母净利润预计为8946 万-10946万元,取中间值为9946 万元,较2021Q3 增长1.1%,较2020Q4 增长172.4%。
与我们预计基本相符。受益汽车电动化趋势,公司高精齿轮产销规模增长,盈利能力不断提升。
电动化加速齿轮外包趋势:电机与发动机特性的差异导致电动车传动系统有明显的变化,电动化对齿轮行业供给模式影响大,齿轮行业供给从“自制”
走向“外采”。公司专注于高精度齿轮的研发和生产,正是得益于这一趋势,公司多个优质项目进入快速爬坡阶段,战略布局的产能逐步得到释放。
重资产行业,规模效应逐渐显现:公司资产结构中,固定资产占比较高,产能利用率将有效降低单位固定成本。随着公司在新能源汽车领域产品的不断放量,规模效应开始显现。盈利能力上,受产能利用率的不断提升,公司单季度净利润率逐步改善,2021Q3 净利润率提升至7.16%,为近三年单季度最高。我们认为,随着汽车电动浪潮的加速推进,公司的高精度齿轮销量有望持续提升,盈利能力仍有提升空间。
双环传动在高精度齿轮上技术实力得到国内外客户认可:经过多年的研发积累,公司成为国际顶级变速箱企业采埃孚的齿轮供应商。在电动车领域,公司与博格华纳、比亚迪、蔚邦等已展开合作。日前公司拿到全球车企Stellantis集团新能源汽车齿轮订单再次彰显公司技术实力。
公司盈利预测及投资评级:随着全球电动化趋势加速,公司凭借较强的技术、产能储备,将有望成为全球齿轮核心供应商。看好公司未来的发展前景,我们预计公司2021-2023 年净利润为3.1 亿元、4.9 亿元和6.5 亿元,EPS 为0.46、0.73 和0.96 元,按照2022 年1 月5 日收盘价,PE 值分别为57、36和27 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:公司新产品推广不及预期、新能源汽车行业发展不及预期。