江苏索普(600746):业绩预告同比大增 看好未来醋酸景气及公司成长

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾 日期:2022-01-14

  2021 年醋酸持续高景气,业绩同比大幅增长,维持“买入”评级根据公司业绩预告,预计2021 年度实现归母净利润为23.00-25.00 亿元之间,同比增加894.34%-980.81%。2021 年醋酸行业景气度维持高位,公司主要产品价格同比涨幅较大。2021 年Q4,公司醋酸装置停车检修,部分资产计提减值,致Q4 业绩环比下滑。我们向下调整2021-2023 年公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为24.05(-3.45)、21.53(-1.70)、22.61(-0.09)亿元,EPS 分别为2.06(-0.29)、1.84(-0.15)、1.94(-0.00)元,当前股价对应PE 为7.2、8.1、7.7 倍。公司收购东普新材料打开成长空间,维持“买入”评级。

      2021 年Q4 公司醋酸装置检修及发泡剂资产计提减值损失,业绩环比下跌根据公司公告,预计公司2021 年Q4 单季度实现归母净利润14,934-34,934 万元。

      根据Wind 数据,2021 年Q4 醋酸现货均价为6,912 元/吨,环比上涨5.83%。但公司自2021 年11 月18 日开始对醋酸及乙酯装置停车检修,于12 月18 日恢复生产。价增量减下,公司主营醋酸业务环比下滑。同时公司根据ADC 发泡剂原粉目前效益情况以及公司项目发展、产品转型升级战略,从2021 年11 月起关停ADC 发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC 技术提升改造项目,对ADC 发泡剂相关资产计提减值准备,影响公司当期损益5,473 万元。醋酸装置检修与发泡剂资产计提减值损失,导致公司2021 年Q4 业绩或环比下滑。

      2022 年醋酸有望维持较高景气,子公司东普新材料并表打开未来成长空间2021-2022 年醋酸行业新增产能较少,根据卓创资讯数据,2022 年仅广西华谊计划投产70 万吨醋酸新产能。未来PTA、EVA 等下游仍有新增产能投放,看好醋酸长周期景气,公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。根据公司公告,公司于2021 年Q3 收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权,东普新材料拥有20 万吨/年离子膜烧碱、60 万吨/年硫酸等产品产能,且正在建设5 万吨/年氯乙酸项目。东普新材料已于2021 年Q4 并表,公司成长空间进一步打开。

      风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。