川恒股份(002895)：股权激励彰显信心 资源及技术优势下坚定看好公司新能源布局

事件：公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案）。

    业绩考核增速快，股权激励彰显信心：公司拟向激励对象授予限制性股票814 万股，占公司股本总额的1.67%，其中首次授予714 万股。本激励计划首次授予涉及的激励对象总人数483 人，主要包括公司任职的公司董事、高级管理人员、中层管理人员及技术（业务）骨干，首次授予及预留权益的授予价格为每股12.48 元。若预留权益在2022 年授予，公司层面业绩考核目标为22 年、23 年净利润不低于5、8 亿元，若预留权益在2023 年授予，业绩考核目标为23、24 年净利润不低于8、12 亿元。

    资源及技术优势下坚定看好公司新能源布局：

    1）优质磷矿资源奠定公司中长期成长性：公司坐拥贵州省优质磷矿资源，目前产能300 万吨，远期权益产能将达到740 万吨，为公司中长期发展提供重要支撑；

    2）半水磷酸及磷石膏胶凝充填技术下，公司具备新增产能能力：公司自主研发的国内唯一半水湿法磷酸生产工艺属于国际领先水平，在成本及能耗方面具备明显优势，同时磷石膏处理技术解决了制约湿法磷化工发展的世界性难题。

    3）磷酸铁及净化磷酸产能释放下公司未来几年快速成长可期：电动车及储能需求爆发下，磷酸铁锂需求快速增长，同时带动上游净化磷酸及磷酸铁需求爆发。公司分别与国轩、欣旺达合作形成两个矿化一体基地，首期10 万吨磷酸铁产品预计将于2022 年上半年投产，我们测算下来2022 年磷酸铁供应还将存在于一定缺口，公司将成为磷化工转型企业中优先投产的产能，具备明显先发优势。

    4）提氟技术打开空间：公司湿法磷酸副产的无水氟化氢成本优势明显，公司未来可围绕氟资源进一步向下游延伸至6F、PVDF 等产品。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为3.5、6.6 及10.2 亿元，分别对应33、17、11 倍PE，坚定看好公司磷氟锂新能源材料方向转型，成长空间大，维持“买入”投资评级，继续坚定推荐。

    风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。