天坛生物(600161)事件点评：石首浆站获准采浆许可 成长空间持续打开

事件

    1 月13 日，公司公告所属国药集团武汉血制石首武生单采血浆站于近日收到湖北省卫健委签发的《单采血浆许可证》。

    经营分析

    石首浆站开启采浆，有望贡献新的采浆增量。石首浆站于2020 年8 月由公司董事会会议决议通过，同意由武汉血制全额出资2500 万元设立。武汉血制持有石首武生单采血浆站有限公司100%股权。石首浆站采浆范围覆盖湖北省石首市全境，业务范围包括原料血浆采集与特免血浆采集，有效期为2年。根据石首市第七次全国人口普查公报，石首市拥有常住人口47.4 万人，具备较大的单站采桨潜力。

    公司2021 年新批浆站数量可观，将逐步兑现浆量。2021 年，公司新拓展浆站数量取得重大突破，在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15 家浆站，拥有单采血浆站（含分站）的数量达到74 家（包括已获批未建）。相较2020 年公司在营单采血浆站（含分站）55 家实现较大幅度增长，随着后续浆站逐步落地运营，公司远期浆量空间值得期待。

    产能建设逐步推进，有效保障投浆能力。公司目前生产规模设计产能达2000 吨以上，处于国内领先地位。永安、云南、兰州三大基地1200 吨的设计产能有序推进。截止2021 年11 月底，公司永安基地项目已完成试生产，处于国家监管部门审评中。根据2021 年半年报披露进展，上海血制云南项目已基本完成综合车间、分离车间等主管安装，室外总平工程、办公楼精装修工程开始施工；兰州血制生产基地项目，完成勘察、设计和监理招标。随着产能建设逐步推进，公司新批浆站带来的采浆增量有望顺利消化。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期，预计公司2021-2023 年实现归母净利润7.64、9.54、12.00 亿元，分别同比增长19%、25%、26%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复；限售股解禁风险等。